АФК Система (MCX:AFKS)
Выручка во 2К18 улучшилась кв/кв и увеличилась на 10.1% г/г до 182.1 млрд руб. Все основные активы холдинга, за исключением РТИ (-9.7% г/г по новым стандартам МСФО в связи с изменением графиков работ по некоторым контрактам в сегменте Радиолокация) и Биннофарм (-47.3% г/г частично в результате слабого сезонного роста спроса на противовирусные препараты) показали сильный рост выручки. Более низкие затраты на мотивационные выплаты менеджменту привели к снижению SG &A-расходов в процентном отношении к выручке до 18.2% по новым стандартам МСФО. Более того, во время телеконференции менеджмент отметил, что SG &A-затраты корпоративного центра на годовой основе продемонстрируют двузначное снижение г/г. OIBDA выросла на 32.3% г/г до 66 млрд руб. Капзатраты Группы выросли на 29.5% г/г и достигли 27.1 млрд руб.
Наше мнение. АФК Система опубликовала сильные финансовые результаты за 2К18, выручка обогнала консенсус-прогноз Интерфакса на 1.3%, чему способствовала сильная динамика МТС (MCX:MTSS), Детского мира, Segezha и Агрохолдинга СТЕПЬ. Снижение затрат на мотивационные выплаты менеджменту и эффективный контроль затрат привели к снижению SG &A-расходов в процентном отношении к выручке на 430 бп г/г (хотя 310 бп их пришлось на внедрение новых стандартов МСФО), что поддержало рентабельность OIBDA группы (+145 бп кв/кв). Валютная переоценка увеличила чистые финансовые обязательства корпоративного центра на 5.2% кв/кв, в то время как денежная позиция Группы ухудшилась на 47.2% кв/кв до 7.9 млрд руб. в результате роста процентных расходов (процентные выплаты выросли во 2К и 4К за счет купонных выплат по евробондам). Во время телеконференции АФК Система напомнила, что, хотя дивидендная политика не пересматривалась, основное внимание во 2П18 и 1П19 будет уделено сокращению долговой нагрузки.
Группа Компаний ПИК (MCX:PIKK)
Выручка составила 90.3 млрд руб., скорректированная EBITDA - 10.4 млрд руб., а рентабельность EBITDA - 11.6%. Чистая прибыль составила 0.3 млрд руб. Финансовая отчетность компании составлена на основе новых стандартов МСФО 15, и ее нельзя сравнивать с прошлогодними результатами, которые существенно отличаются. Денежный поток от операционной деятельности до приобретения и продажи прав на застройку вырос на 25% г/г до 18.6 млрд руб. Чистый долг компании составляет 15.4 млрд руб.
Наше мнение. Трудно интерпретировать результаты из-за существенных изменений в стандартах отчетности. Кроме того, консенсус-прогноза не было. Тем не менее, показатели произвели на нас в целом хорошее впечатление. На отчете компании о движении денежных средств меньше сказалось влияние нового стандарта и, таким образом, его можно сравнивать с прошлым годом и рост операционного денежного потока - хорошая новость. Мы считаем результаты нейтральными для динамики акций, но подтверждаем наш позитивный взгляд на компанию.
Globaltruck
Выручка выросла на 15.6% г/г до 3.6 млрд руб. за счет увеличения парка грузовиков на 7% до 1173 единиц и среднего роста тарифов на 7.1%. EBITDA упала на 5.6% до 549 млн руб., а рентабельность EBITDA составила 15.3% (против 18.7% в 1П17) из-за увеличения затрат, в основном за счет роста расходов на топливо (+21% г/г) и зарплаты водителей (+21%). Соотношение чистый долг/EBITDA у компании составило 2.6. Globaltruck сократил свои планы по расширению парка грузовиков до 1350-1400 к концу 2018 против 1400-1500 изначально на фоне волатильной макроэкономической конъюнктуры. Компания продолжает быстро наращивать клиентскую базу и обсуждает повышение тарифов с имеющимися клиентами.
Наше мнение. Результаты оказались ожидаемо невпечатляющими из-за роста цен на топливо и нестабильной экономической средой, но бизнес-модель компании и долгосрочное перспективное развитие остаются привлекательными. У нас нет рекомендации по акциям Globaltruck.
Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН»