Ключевой новостью прошлой недели на рынке еврооблигаций развивающихся стран стало решение Банка Турции о поднятии ключевой ставки до 24%. Решение было объявлено сразу за резкой критикой президента страны Р. Эрдогана политики повышения ставок. Тем самым Банк Турции подчеркнул свою независимость и дал инвесторам важный сигнал о превалировании экономически целесообразных действий над политической мотивацией при принятии решений. Реакция рынка на это решение была позитивной: укрепление турецкой лиры, рост цен облигаций как в долларах, так и в локальной валюте.
Позитивный эффект от решения Банка Турции распространился и на другие рынки, в результате еврооблигации большинства развивающихся стран за неделю показали положительную динамику. Неожиданное решение Банка России о поднятии ключевой ставки на 0,25 б.п. не оказало заметного влияния на цены российских еврооблигаций, но в целом может позитивно рассматриваться рынком, т.к. показывает готовность Банка России поддерживать финансовую стабильность в сложных внешних условиях.
Ключевым событием на прошлой неделе было заседание ЦБР. Регулятор неожиданно повысил ставку на 25 б.п. – до 7,5% и одновременно объявил о приостановке покупок валюты в интересах Минфина по бюджетному правилу. Это решение ЦБ РФ объяснил тем, что произошло «существенное изменение внешних условий, вследствие чего усилились инфляционные риски». Оба шага нацелены на «ограничение влияния этих факторов на ценовую и финансовую стабильность». Приостановка покупок валюты будет при прочих равных способствовать более крепкому рублю, а значит, будет снижать инфляционное давление.
Стоит отметить, что, хотя причины, которые ЦБ РФ привел в пресс-релизе и на последовавшей пресс-конференции, были вполне понятны, подавляющее большинство аналитиков не ожидало повышения. Похоже, что таким шагом ЦБ РФ дал понять, что при необходимости готов действовать быстро и достаточно жестко. И это было с пониманием воспринято рынком: доходности ОФЗ после решения почти не изменились.
По прогнозу ЦБ РФ, в этом году профицит по счету текущих операций достигнет 6% ВВП. Это с лихвой перекрывает все потребности в валюте для выплат по внешнему долгу. С учетом отказа от покупок валюты для Минфина на рынке это должно серьезно повлиять на баланс спроса и предложения на валютном рынке. В отсутствие новых сильных негативных шоков извне рубль до конца года может ощутимо укрепиться.
В случае укрепления рубля стоит ожидать и увеличения спроса на рублевые активы, в том числе рублевые облигации, доходности которых уже находятся на достаточно высоких уровнях относительно ставки ЦБ РФ. Причем при укреплении рубля и вероятность, и потенциал дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ будут значительно ниже.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»