Золото рвется в бой

В тихом омуте черти водятся. Золото с середины августа застыло в торговом диапазоне $1185-1215 за унцию, однако если кто-то думает, что оно там будет находиться вечно, он сильно ошибается. Консолидация обусловлена попытками инвесторов понять, как вести торговлю в текущих условиях. Если 12%-ое пике драгметалла от уровней апрельских максимумов было обусловлено укреплением курса доллара на фоне торговых войн и ожиданий продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС, то нежелание американской валюты отыгрывать информацию о расширении импортных пошлин стало настоящим откровением. Деривативы CME практически уверены в повышении ставки по федеральным фондам в сентябре и в декабре, этот фактор уже учтен в котировках индекса USD, а значит золоту самое время переходить в контратаку.

Само по себе ужесточение денежно-кредитной политики ФРС ничего не значит, что доказывается низкой корреляцией ставки и XAU/USD. Тем не менее, монетарная рестрикция, как правило, приводит к росту доходности казначейских облигаций США и к укреплению доллара, что расценивается как «медвежьи» драйверы для драгметалла. Он не в состоянии конкурировать с ценными бумагами, так как не приносит доход, а ревальвация «американца» поднимает стоимость импорта для тех стран, которые активно используют физический актив. В частности, для Индии и Китая.

Динамика золота и ставки по федеральным фондам

Источник: Bloomberg.

В связи с этим золото, как правило, падает накануне заседаний FOMC, на которых, вероятнее всего, будет принято решение о повышении ставки, а затем растет благодаря реализации принципа «продавай на слухах, покупай на фактах». Бывают и исключения как, например, в июне, однако у каждого из них есть свои причины. Летом рынки свято верили, что торговые войны принесут беды Китаю и развивающимся странам, в то время как взбодренный фискальным стимулом ВВП США продолжит радовать глаз. Разные скорости экономического роста и дивергенция в денежно-кредитной политике способствовали укреплению доллара. Сейчас ситуация изменилась. Во-первых, торговый конфликт, вероятнее всего, будет носить затяжной характер. И американская экономика от него также пострадает. Во-вторых, близость ставки ФРС к нейтральному уровню и выцветание эффекта налоговой реформы усиливают риски замедления скорости нормализации. Таким образом, гринбек не сможет получать тех преференций, которые имел в апреле-августе. Его уже начали распродавать, а сентябрьское заседание FOMC может стать катализатором данного процесса.

Сомнительно, чтобы Федеральный резерв в своих прогнозах показал более высокую ставку на конец 2019, чем это было в июне (3,25%). Срочный рынок ожидает, что в следующем году она будет повышена дважды, эксперты Bloomberg рассчитывают на ужесточение денежно-кредитной политики в марте и в июне с последующей паузой в сентябре. Путь ставки определен, торговые войны не оказывают поддержку доллару, пора присмотреться к покупкам золота. На мой взгляд, провыв сопротивления на $1215 за унцию станет поводом для формирования длинных позиций по драгметаллу.

Дмитрий Демиденко для PaxForex