Резюме: Заседание FOMC не принесло особых сюрпризов, итоговое заявление оказалось типовым, кроме одной ключевой фразы, и содержало несколько запутывающую смесь мелких поправок в прогнозы по экономике и политике «точечного графика». Рынки не смогли собрать значительные силы для ответа.
Никто не считал, что заседание Федерального комитета по открытому рынку станет серьезным катализатором. Мы предполагали, что порог «ястребиной» неожиданности будет весьма высок, учитывая устойчивый рост доходности по американским ценным бумагам по всей кривой на момент заседания. Оно действительно оказалось недостаточно «ястребиным», чтобы преодолеть этот порог, и рынок ответил на это прямолинейной реакцией на рынке казначейских обязательств — доходность упала.
Реакция валют оказалась несколько неопределенной, не считая пары USDJPY (снизилась), а USD выдал неплохой результат после некоторых колебаний.
Важной причиной того, что мы застряли на этом моменте и не видим особой реакции на произошедшее, стала пресс-конференция главы ФРС Пауэлла, который является стойким противником политики forward guidance («опережающей индикации») и имеет очень прагматичный подход к позиции ФРС, что мешает распознавать скрытый смысл за намерениями ФРС, — а это было так интересно делать с его предшественниками. Пауэлл очень постарался объяснить кажущееся «голубиным» устранение слова «аккомодационная» из характеристики нынешней политики ФРС по ставке тем, что это выражение просто потеряло смысл и его удаление не означает изменения политики.
В экономических прогнозах лишь мелкие поправки и никаких изменений до 2020 года, кроме таких мелочей, как снижение инфляции по личным потребительским расходам в 2019 году на 0,1% (но какая разница?) и рост безработицы в 2018 году. Прогноз по ВВП на этот год повысили до 3,1% по сравнению с 2,8% в июне, а на следующий — до 2,5% по сравнению с 2,4% в июне, но ничего из этого, по мнению ФРС, не усугубит инфляцию. Хотя медианный прогноз ставки по федеральным фондам в таблице не изменился, по «точечному графику» видно, что наиболее существенное изменение намечено на 2020 год, для которого «ястребиная» группа из семи членов комитета дает 3,5-3,75% (шестеро) и 3,75-4,00% (один). Более «голубиная» группа из четырех членов прогнозирует 3,00-3,25%.
В июньском графике было больше согласия.
В итоге всего этого, доллар США показал неожиданно хороший результат, учитывая снижение доходности по американским ценным бумагам по результатам заседания, а пары с JPY показали самый высокий краткосрочный бета-фактор на снижение доходности. На дальнейшей консолидации рынка облигаций может продолжиться тактический рост JPY, пока 10-летние американские облигации остаются около или выше уровня 3,00%, «быки» по USDJPY могут пока подождать.
Все более острого внимания требует процесс согласования бюджета Италии, так как Ди Майо из «Движения пяти звезд» угрожает отказом в случае если дефицит бюджета не будет увеличен ради запуска программы базового дохода граждан. Он ведет перед репортерами резкие речи в преддверии сегодняшних ключевых переговоров. Спред доходности между Италией и Германией сегодня утром повысился где-то на 15-20 б.п. по 10-летним бумагам BTP, но все еще находится в нижней части диапазона, определенного августовскими максимумами. Здесь есть серьезный риск негативного освещения в СМИ.
Что касается других стран, Резервный банк Новой Зеландии так и держится за свою неизменную ставку до 2020 года, доходности новозеландских бумаг не отреагировали. По какой-то причине NZD бьет сильнее, чем австралиец, так что минимум большого диапазона по паре AUDNZD около 1,0850, а 200-дневная скользящая средняя чуть ниже. Выглядит тяжело, хотя не видно особых причин для сильного пробоя вниз.
График: EURUSD
Рынок пытается определить, было ли заседание FOMC значительным событием и собирается ли правительство Италии раздувать старый вопрос существования ЕС. Уровень стресса может подняться, если Ди Майо добьется своего и правительство попытается пробить дефицит выше 2,0% ВВП, в то время как закупки ЕЦБ к концу года снизятся. В любом случае линия раздела между «быками» и «медведями» оказывается на уровне 1,1700, и закрытие значительно ниже нее угрожает «быкам» и дает риск того, что ценовая активность будет притоплена обратно к уровню 1,1500. «Быкам» потребуется новый резкий рост и штурм отметки 1,1800, чтобы разогнаться для рывка к 1,2000.
Источник: Saxo Bank
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank