Выручка достигла $2 063 млн (+0% против консенсус-прогноза, -1% против прогноза АТОНа), ожидаемо снизившись на 9% кв/кв за счет сокращения продаж готовой продукции и железорудных окатышей. EBITDA упала на 12% кв/кв до $768 млн (+0% против консенсус-прогноза, -1% против прогноза АТОНа), отразив динамику выручки, но рентабельность осталась высокой (37.2%, -1.5 пп кв/кв) благодаря снижению себестоимости и разумному контролю затрат. Чистая прибыль сократилась на 18% кв/кв до $455 млн на фоне падения EBITDA, но была несколько поддержана более низким убытком от курсовых разниц кв/кв ($41 млн против $56 млн во 2К18). FCF упал на 20% кв/кв до $481 млн, отражая снижение прибыли, умеренный рост капзатрат ($168 млн, +5% кв/кв) и меньшее высвобождение оборотного капитала кв/кв ($18 млн, -40% кв/кв), при этом накопление запасов было компенсировано снижением дебиторской задолженности. Компания рекомендовала дивиденды за 3К18 в размере 44.39 руб. на акцию ($0.67/GDR), что предполагает доходность 4.2% за 3К18 - существенно выше наших оценок и консенсус-прогноза (35 руб. на акцию, доходность 3.3%); дата закрытия реестра - 4 декабря 2018.
Наше мнение. Хотя результаты почти совпали с нашими и консенсус-прогнозами, дивиденды оказались намного выше оценок рынка, предполагая высокий коэффициент выплат 118% FCF, по нашим подсчетам (по курсу 65.7 руб./$ FX). Наряду с оптимистичным прогнозом на 4К18 (см. новость по итогам телеконференции ниже), это должно поддержать акции компании, на наш взгляд.
● СЕВЕРСТАЛЬ (SVST LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $19.0): ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ ПО ИТОГАМ 3К18
- Прогноз на4К18: Северсталь (MCX:CHMF) рассчитывает продемонстрировать сильные финансовые результаты и ожидает показать улучшение кв/кв, при этом основным драйвером роста станет дивизион Ресурсы (за счет роста объемов угля и продаж окатышей, близких к рекордному уровню 2К18), в то время как динамика стального дивизиона должна оказаться более умеренной из-за снижения цен.
- FCF и капзатраты в 4К18: прогноз по капзатратам на 2018 был подтвержден на уровне $750 млн. Это подразумевает существенный рост капзатрат в 4К18 (до примерно $285 млн, по нашим оценкам), что окажет давление на FCF.
- Инициатива Белоусова: по словам компании, основная идея этой инициативы заключается в разработке способов господдержки и софинансирования инвестпрограммам компаний, поэтому новых непрофильных инвестиций не ожидается.
Наше мнение. Компания представила дополнительную информацию по прогнозу на 4К18, но мы не считаем ее важной для динамики бумаги - НЕЙТРАЛЬНО. Мы ожидаем, что компания представит более подробный обзор предстоящих инвестпроектов на Дне инвестора, намеченном на 7 ноября.
Андрей Лобазов, старший аналитик по металлургическому сектору «АТОН»