Американский рынок на минувшей неделе вернулся к росту. Публикация протоколов предыдущего заседания ФРС дала рынку достаточно сильный сигнал о намерениях регулятора продолжать цикл повышения ставок. Ставки могут в итоге оказаться выше нейтральных, которые сейчас находятся у отметки 3%. Декабрьское повышение уже в ценах, таким образом, 2018 год ФРС закончит со ставками 2,25–2,5%. Пока статистика выходит достаточно сильная, что и позволяет ФРС держать ястребиный настрой.
В конце недели появились сообщения о том, что Трамп планирует снизить налоги для населения со средними доходами. Очевидно, это предвыборный шаг, который позволит республиканцам усилить свои позиции. Никакие детали пока неизвестны, ожидается, что более подробная информация появится лишь к началу ноября. Тем не менее очевидно, что реализация этого проекта будет способствовать дальнейшему расширению дефицита бюджета с текущих 3,7% ВВП, согласно июньским данным, и росту долговой нагрузки. Это может быть достаточно опасно, особенно на фоне роста ставок ФРС.
Такое стимулирование может вызвать перегрев экономики и спровоцировать рецессию в США, и случиться это может гораздо быстрее, чем рынок оценивает сейчас. Реализованная в 2018 году масштабная налоговая реформа уже приведет к росту дефицита бюджета до 5% ВВП за несколько лет, при этом к существенному ускорению роста экономики в долгосрочной перспективе не приведет. Краткосрочный же импульс снижения налогов должен исчерпать себя уже в первой половине 2019 года.
Европейский рынок на прошлой неделе все еще был под давлением. Основной источник беспокойства – по-прежнему Италия, где продолжается согласование госбюджета на 2019 год с дефицитом в 2,4% ВВП с ЕК. Итальянское правительство пока не сдает позиций, конфронтация обостряется.
Moody's уже понизило рейтинги Италии до Baa3 со стабильным прогнозом (рейтинг остался в инвестиционной категории). На этой неделе состоится заседание ЕЦБ, параметры монетарной политики, очевидно, меняться не будут, но важна риторика, особенно в части оценки ситуации в Италии.
Российский рынок снижался на прошлой неделе. По большей части это фактор давления на все развивающиеся рынки, и здесь не спасают все еще высокие цены на нефть, усилившийся рубль и относительно спокойный новостной фон. Внутренних серьезных проблем в российской экономике на текущий момент нет, поэтому имеет смысл говорить о бегстве от рисков.
На этой неделе состоится очередное заседание ЦБ, мы ожидаем, что ключевая ставка будет сохранена на текущей отметке в 7,5%. Но будет важен тон заявлений. Относительно санкций США новостей так и нет. Если затишье сохранится в ближайшее время и никакие серьезные меры не будут приняты до ноябрьских выборов в США, то это может послужить хорошим сигналом для возобновления покупок российских активов. Стоит отметить, что санкционное давление не будет ослабевать в долгосрочной перспективе, однако вероятность реализации жестких мер до конца года снижается.
Желаннова Дарья, аналитик УК «Альфа-Капитал»