Ключевые выводы: Опасения по поводу роста, приводящего к падению спроса, общая антипатия к риску, рост запасов в Америке в период сезонного замедления спроса и обещания Саудовской Аравии компенсировать любые нехватки предложения привели во вторник к падению сырой нефти почти на 4%.
Продвинувшись в обратную сторону более чем на 61,8% от ралли в августе-сентябре, сырая нефть марки Brent может дойти до уровня $75, а затем стабилизироваться. Мы обращали внимание на риски спроса в нашем Макроэкономическом прогнозе на четвертый квартал. При этом мы считаем, что рынок, возможно, подхватил тему «высокая цена как фактор снижения роста спроса» на несколько месяцев раньше, чем должен был. Также влияние оказывает то, что все еще не ясно, как американские санкции отразятся на экспортном потенциале Ирана и сможет ли Саудовская Аравия удовлетворить любой дефицит, как она ранее обещала.
Настроения на рынке сырой нефти неожиданно быстро изменились в сторону долгой ликвидации и отчаяния с «95 долларов за считанные недели» на фоне санкций против Ирана. Риск серьезного разворота был отмечен в тот момент, когда Brent в начале октября пробила отметку $80/баррель и дошла почти до $87/баррель. Во время этого ралли хедж-фонды превратились в продавцов, особенно сырой нефти WTI, вместо того, чтобы поверить сильным показателям, как они обычно делают. Это еще раз подтверждает, что сырой нефтью часто торгуют с макроэкономическим прицелом, а не на базе исключительно фундаментальных показателей спроса и предложения. С ростом цен на нефть возрос и риск в части перспектив спроса на фоне того, что многие развивающиеся рынки уже накопили тяжкое бремя задолженности в долларах в период роста стоимости фондирования и укрепления доллара.
Комбинированная чистая длинная позиция по WTI и Brent упала до почти 13-месячного минимума – 652 тыс. лотов; сейчас, несмотря на обеспокоенность перебоями в поставках, она снизилась на 40% от рекордного уровня в 1,1 млн лотов на 30 марта. WTI возглавила распродажи из-за роста производства в США и сезонного замедления спроса, что привело к увеличению запасов сырой нефти. Чистая длинная позиция по WTI упала до 243 тыс. лотов в течение недели до 16 октября, а теперь сократилась вдвое с марта.
Никак не помогли устранить неустойчивые настроения и еженедельные нефтяные отчеты Американского института нефти, в которых зарегистрировано увеличение запасов сырой нефти почти на 10 млн баррелей. Запасы сырой нефти выросли в ответ на сезонное замедление спроса со стороны нефтепереработчиков и на рекордные уровни добычи.
Рост добычи сырой нефти в США и рост запасов на фоне замедления спроса со стороны сектора переработки привели к сохранению существенного дисконта между WTI и Brent, в настоящее время около $10/баррель. В результате высокого предложения передняя часть кривой форвардной цены WTI перешла в контанго вплоть до мая 2019 г., а Brent, с учетом риска поставок из Ирана, демонстрирует почти бэквардацию за тот же период.
Хотя мы и считаем, что ситуация «более сдержанный рост, приводящий к падению спроса» в конечном итоге скажется на ценах на сырую нефть, мы также считаем, что рынок, возможно, отреагировал в этом случае преждевременно. Перебои с поставками из Ирана (последствия санкций США еще не совсем ясны), а также риск перебоев в добыче со стороны других производителей, таких как Ливия, Нигерия и Ирак, вероятно, обеспечат некоторую краткосрочную поддержку, как только закончится паническая распродажа.
Технический прогноз еще более ухудшился во вторник, когда Brent пробила уровень $76,58/баррель вниз и, таким образом, откатилась более чем на 61,8% в обратную сторону после скачка в августе-сентябре. Учитывая неопределенность как с предложением, так и со спросом, волатильность – это единственное, что на ближайшие месяцы нам гарантировано.
Трейдеры сырой нефти любят большие цифры, и с учетом этого Brent, вероятно, должна будет протестировать уровень в $75/баррель, прежде чем найти ту поддержку, которая в конечном итоге позволит ей вернуться к $80/баррель.
Оле Хансен, глава отдела стратегий SaxoBankна товарно-сырьевом рынке