Проинфляционные риски остаются на повышенном уровне.
По итогам заседания 26 октября Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне в 7,50% годовых, что совпало с ожиданиями большинства экономистов, опрашиваемых Bloomberg и Reuters.
Инфляция в сентябре ускорилась до 3,4%, а в октябре до 3,5% (по состоянию на 22 октября) по сравнению с 2,3% в первом полугодии этого года. По прогнозу Банка России, прирост потребительских цен к концу 2018г. составит 3,8–4,2%. Основное давление на инфляцию оказывает девальвация рубля, рост цен на продовольствие и повышене цен на бензин. Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно превышают средние значения первого полугодия этого года.
На следующий год Банк России сохранил свой прогноз по инфляции, представленный на предыдущем заседании в сентябре. Регулятор ожидает, что из-за разовых факторов инфляция ускорится до 5,0–5,5% к концу 2019г. В середине 2019г. инфляция достигнуть пикав 5,5–6,0%. После исчерпания эффекта повышения НДС с 18% до 20% в 2019г. и приотсутствии девальвационного давления инфляция в перспективе 2020г., по прогнозу Банка России вернется к целевому уровню 4%.
Сохранению ставки способствовала стабилизация ситуации на внутреннем финансовом рынке.
Несмотря на сохранение проинфляционных рисков, регулятор сохранил ставку, учитывая улучшение ситуации на внутреннем финансовом рынке. Доходность десятилетних ОФЗ снизилась с 14 сентября на 24б.п. до 8,60%. Минфин вернулся на рынок первичных размещений. Отток нерезидентов из российских гособлигаций в сентябре снизился до 55 млрд руб. по сравнению с 98 млдр руб. в августе. Национальная валюта укрепилась до уровня 65–67 руб. за доллар от пиковых значений 70,5 руб. за доллар в середине сентября.
После повышения ключевой ставки в сентябре на 25 б.п., а также на фоне роста доходности рублевых облигаций, банки за послений месяц подняли ставки по кредитам и депозитам на 25–100 б.п. Повышение ставок должно несколько охладить кредитование и повысит привлекательность сбережений. Такая динамика обеспечит сдерживание инфляции.
Дополнительным фактором, ограничивающим кредитную активность и сдерживающим инфляцию, выступает изъятие ликвидности из банковского сектора в результате отсутствия покупок валюты на рынке для исполнения бюджетного правила. Банк России прогнозирует сокращение структурного профицита ликвидности банковского сектора с 2,5–2,9 трлн руб. в октябре до 1,7–2,0 трлн руб в декабре текущего года.
Темпы роста российской экономики Банк Росии оценивает как близкие к потенциально возможным. Проноз по темпам роста ВВП в 2018г. сохранен на уровне 1,5–2,0%, а в 2019г. в диапазоне 1,2–1,7%. Ранее регулятор оценивал влияние денежно-кредитной политики на экономику как близкое к нейтральному.
Внешние условия и ускорение инфляции могут стать причиной ужесточения монетарной политики ЦБ РФ.
Важным в итоговом пресс-релизе Банка России мы считаем заявлениео том, что «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Мы интерпетировали данное заявление как обеспокоенность регулятора внешней конъюктурой и динамикой внутренней инфляции. Повышение ставки ФРС, отток ликвидности из развивающихся стран, укрепление доллара может потребовать реализации мер по защите российских активов и повышения ключевой ставки на одном из следующих заседаний.
Дерево сценариев по ключевой ставке
Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»