В последние сутки пара евро-доллар продолжила снижение, причем движение происходило как до публикации итогов заседания ФРС в 22.00 Мск в четверг, так и после. Итоги заседания ФРС были абсолютно ожидаемыми, изменения в тексте заключения по сравнению с сентябрьским заседанием – минимальными. Как и в прошлый раз, Комитет по Открытому Рынку (FOMC) сообщил, что “ожидает, что постепенное повышение ставки по федеральным фондам будет соответствовать устойчивому росту экономической активности, сильному рынку труда и инфляции около цели в 2%”. Итоги заседания, таким образом, никак не могут объяснить рост доллара. Комментаторы рынков пишут о том, что “доллар растет после выборов в США и итогов заседания ФРС”, хотя ни то, ни другое на самом деле ничего не объясняет. В действительности, победа демократов в США была использована как повод, чтобы спровоцировать краткосрочное падение доллара, выход за пределы сопротивления нисходящего тренда с 26 сентября, и краткосрочный сбор стопов. Типичное вводящее в заблуждение движение в противоположную сторону перед началом нового тренда. Белая дневная свечка на евро-долларе за среду с нетипично большой “тенью” сверху ярко демонстрирует суть произошедшего. Ну а к текущему моменту евро-доллар вернулся в нисходящий канал, торгуется на отметке 1.1337. Мы полагаем высоковероятным пробитие сегодня, в пятницу, отметки 1.13 и затем достижение отметки 1.11 в ближайшие две недели.
Повторимся, что локальный новостной фон не играет сейчас большого значения для перспектив пары евро-доллар. Против евро играют как специфические для еврозоны факторы, так и общее сворачивание аппетитов к риску. К первым относятся проблемы у Италии с дефицитом бюджета и выросшими доходностями по госдолгу, трудная позиция у ЕЦБ, который собирается свернуть количественное смягчение, но оставить тем самым без поддержки долговой рынок той же Италии, и замедление экономического роста в Еврозоне в целом (Еврокомиссия вчера пересмотрела вниз прогнозы темпов роста экономик многих стран ЕС). В Италии при этом в 3-м квартале ВВП вообще показал нулевой рост по первой оценке. Очевидно, что Италия, имеющая отношение госдолга к ВВП на уровне около 135% – это мина замедленного действия, которая рванет непременно, вопрос только в сроках. Но против евро играют и общие факторы, негативно влияющие на аппетиты к риску: ужесточение монетарной политики ФРС, сокращение мировой торговли вследствие вводимых администрацией США тарифов и санкций. Причем главным фактором является удорожание стоимости заимствований в долларах. В связи с этим в очередной раз приведем график разности в доходностях 2-летних облигаций Германии и США, наложенный на курс пары евро-доллар. Дифференциал 2-летних ставок Германии и США достиг уже нового антирекорда в -3.53% (см. рис.).
Соответственно, имея в виду прошлые корреляции между дифференциалом ставок и парой евро-доллар, получаем, что уже сейчас евро-доллар, исходя из этой модели, имеет потенциал снижения вплоть до 1.03. Но это без учета дальнейших предстоящих повышений ставки ФРС, а также исторической тенденции пары “перехлестывать” справедливый уровень цены. Так что даже без возможных проблем у евро в связи с Италией, только одного этого графика, на наш взгляд, достаточно, чтобы прогнозировать падение пары евро-доллар еще на 10 фигур.
Михеев А.Г., Аналитик ВТБ-Форекс