Если рынок не идет в том направлении, где его ожидают увидеть, то с большой вероятностью он двинется в противоположную сторону. Если инвесторов не напугали итальянский политический кризис, Brexit и замедление экономики еврозоны, если они активно продают доллар США на фоне опасений по поводу снижения скорости нормализации денежно-кредитной политики ФРС, то почему бы EUR/USD не подрасти? Естественно, в полной мере прояснить ситуацию помогут декабрьские голосование в британском парламенте по вопросам развода с ЕС и заседание FOMC, однако и последняя неделя ноября обещает быть жаркой.
До завершения 2018-го Италия вряд ли взорвет финансовые рынки. Республика собрала около 95% бюджетных поступлений на текущий год, ей не нужно волноваться по поводу привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа в краткосрочной перспективе. Да, Рим столкнулся с оттоком капитала с местного рынка долга в размере €68 млрд с тех пор, как евроскептики пришли к власти. Да, для возврата нерезидентов нужны более высокие ставки по займам чем в настоящее время, однако если страна не нуждается в деньгах, стоит ли об этом беспокоиться? По мнению Société Générale, существенная часть политического негатива с Апеннин уже учтена в котировках EUR/USD, а спред между итальянскими и немецкими облигациями будет постепенно стремиться к отметке 200 б.п.
Динамика потоков иностранного капитала на итальянский рынок государственных ценных бумаг
Источник: Financial Times.
Другое дело – 2019-й. В следующем году Риму необходимо привлечь €260 млрд, а он будет жить под угрозой санкций со стороны ЕС. Республика имеет существенные расхождения с Европейским союзом по ВВП и бюджету, и движения в сторону сближения пока не просматривается. Правительство ожидает +1,5% роста экономики в 2019, Статистическое управление рассчитывает на цифру +1,3%, МВФ и Банк Италии говорят о +1%. Оценки влияют и на размер дефицита бюджета, и на размер долга.
Динамика итальянского ВВП
Источник: Financial Times.
Поддержку евро способно оказать улучшение политического ландшафта в Британии. Фунт довольно живо отреагировал на наличие документа о разводе, под которым нужно будет поставить подписи ЕС, и на заявление Терезы Мэй о договоренности с испанским коллегой по вопросу о Гибралтаре. Напомню, ранее Мадрид угрожал заблокировать резолюцию Европейского союза, если он не будет решен. Если Брюссель и парламент Туманного Альбиона ратифицируют соглашение по Brexit, преференции получат многие европейские валюты.
Давление на доллар создают ожидания пересмотра прогнозов FOMC и «голубиной» риторики Джерома Пауэлла на декабрьском заседании ФРС. Впрочем, NAB считает, что существенное изменение языка регулятора возможно лишь в случае ухудшения состояния здоровья экономики США, чего пока не наблюдается. Краткосрочно катализатором новой атаки «быков» по EUR/USD на сопротивления на 1,147 и 1,1515 может стать сильная статистика по деловой активности еврозоны. ЕЦБ упорно твердит свою мантру о восстановлении экономики валютного блока, и если менеджеры по закупкам эту идею подтвердят, евро рискует продолжить ралли.
Дмитрий Демиденко для LiteForex