На прошлой неделе в сегменте еврооблигаций сохранялось давление на большинстве рынков. В преддверии длинных выходных в США наблюдались продажи по широкому списку инструментов, при этом резкое снижение цен на нефть лишь усиливало данную тенденцию. В итоге индекс еврооблигаций развивающихся рынков JP Morgan EMB опустился до минимального уровня 2018 г., показав снижение с начала года с учетом купонных выплат в размере 7,92%.
В центре внимания также остаются переговоры между США и Китаем по торговому соглашению, любой прогресс по данному направлению может существенно поддержать котировки финансовых активов на развивающихся рынках. В итоге расширение спредов по еврооблигациям стран EM относительно US Treasuries улучшило привлекательность облигаций данных стран для долгосрочных инвесторов. Снижение затронуло даже бумаги турецких эмитентов, которые последнее время чувствовали себя значительно лучше рынка. Тем не менее сейчас в фокусе остается ситуация в Мексике, где 1 декабря официально вступает в должность новый президент Лопес Обрадор, который может попытаться успокоить инвесторов на фоне роста неопределенности относительно дальнейшего пути развития страны. Кривая доходности ОФЗ на прошлой неделе поднялась на 10–20 б.п. на фоне достаточно стабильного рубля и относительно спокойного внешнего фона. Приближается конец года, и у инвесторов начинают возникать вопросы по поводу того, как будет реагировать ЦБ РФ на повышенные инфляционные риски начала года, в частности повышение НДС на 2 п.п. Есть вероятность того, что из-за всплеска инфляции ЦБ РФ придется прибегнуть к повышению ключевой ставки, что негативно отразится на ценах облигаций.
С другой стороны, сейчас инфляция по-прежнему находится в рамках целевых ориентиров ЦБ РФ. Судя по последним недельным оценкам, к концу года мы выйдем на уровни 3,8%. Кроме того, помимо ставок у ЦБ РФ есть и другие, более мягкие для рынка методы влияния на инфляцию, а именно – курс рубля. Хотя формально он остается плавающим, ЦБ РФ может продлить паузу в валютных интервенциях в рамках бюджетного правила. А это будет означать более крепкий рубль и, соответственно, более высокую инвестиционную привлекательность российских активов. Также очень важно для рубля и, следовательно, рынка облигаций то, как разрешится текущая ситуация вокруг инцидента в Азовском море, особенно с точки зрения изменений в санкционном режиме.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»