Сырьевые товары получили запоздалый толчок, когда группа ОПЕК+ договорилась о существенном сокращении добычи; золото тем временем стало хорошо продаваться после слабого отчета о рабочих местах в США. В целом внимание рынка было сосредоточено на американо-китайской торговой войне и на растущих перспективах замедление экономического роста в США.
Благодаря хорошему спросу в пятницу сырьевые товары закончили неделю с повышением: группа ОПЕК+ после 24 часов переговоров согласовала достаточное для поддержки рынка сокращение добычи. Золото тем временем торговалось выше 1240 долл. США за унцию, так как данные о зарплате вне сельскохозяйственного сектора в США оказались хуже ожиданий.
До пятницы рынок штормило на фоне непрекращающейся тревоги об экономических последствиях нынешней торговой войны. Повышение риска замедления экономического роста США из-за этой войны и выравнивания кривой доходности привело к бешеным скачкам на американском и мировом рынках акций.
Пока рынок процентных ставок переваривал снижение риска дальнейших поднятий ставки в США в 2019 году, председатель ФРС Джером Пауэлл дал экономике «медвежью» оценку, заявив в Вашингтоне, что «наша экономика в целом работает очень хорошо; создается много рабочих мест и постепенно повышаются зарплаты».
Вышедший вскоре ежемесячный отчет о рабочих местах за ноябрь показал меньший, чем ожидалось, рост количества новых рабочих мест, а увеличение почасовой заработной платы осталось на уровне 3,1%.
Пошлинам президента Трампа еще предстоит положительно повлиять на торговлю США с остальным миром. Дефицит за октябрь поднялся до десятилетнего максимума 55,5 млрд долл. США, не в последнюю очередь из-за рекордного импорта из Китая и снижения экспорта по причине сильного доллара и неопределенностей, связанных с торговой войной. В то же время индекс деловой активности ISM вне обрабатывающего сектора перед публикацией несколько разочаровывающих данных о рабочих местах добрался до максимальной с 1997 года величины (по трехмесячным средним)
Сырьевой индекс Bloomberg вторую неделю торговался с повышением. Рост в компонентах сырой нефти, драгоценных металлов и зерна компенсировал потери в природном газе и некоторых промышленных металлах.
Центром внимания всю неделю был расширенный саммит ОПЕК в Вене. Считанные месяцы назад такие встречи представляли бы собой празднование успешного поднятия цен на нефть. Вместо этого, прямо как в 2016 году, картель и его союзники оказались вынуждены искать болезненный компромисс, чтобы затормозить обрушение цен на нефть, которое достигло 30% с начала октября.
После двух дней жарких дискуссий группа ОПЕК+ объявила о совместном урезании добычи на 1,2 млн баррелей в сутки. Рынок, который опасался, что это будет максимум 1 млн баррелей в сутки, вздохнул с облегчением. Опасения заключались в том, что Саудовская Аравия под давлением требований президента Трампа качать больше и в связи с убийством Хашогджи в Стамбуле не сможет уменьшить добычу настолько, чтобы удовлетворить рынок. В итоге им удалось создать опору для рынка, а тот ответил более чем 5-процентным повышением цены на нефть Brent сразу после объявления.
Источник: Saxo Bank
После потери половины завоеванного с минимума начала 2016 года нефти Brent удалось установить кое-какую поддержку. Мы считаем, что сокращение добычи на 1,2 млн баррелей в сутки должно дать достаточно твердую поддержку. Предстоящий в ближайшие месяцы постепенный уход с рынка Ирана вместе с потенциальным замедлением роста добычи в США могут в ближайшие недели вернуть нефть марки Brent к уровню 70 долл. США за баррель.
Как и при обрушении цен в 2014 году, на ОПЕК и Россию оказывает давление взрывной рост добычи в США. За последний год этот рост составил более 2 млн баррелей в сутки. В результате на прошлой неделе США впервые за 75 лет стали чистым экспортером сырой нефти и нефтепродуктов.
Хотя эта ситуация пока не должна стать новой нормой, она подчеркивает, что изменения, которые американская сланцевая революция принесла в последнее десятилетие, еще продолжаются.
Примечание: На момент написания данного обзора окончательные детали соглашения и реакция на него президента Трампа еще не были известны.
Золото двигалось к лучшему результату с августа, торгуясь выше предыдущего уровня сопротивления 1240 долл. США за унцию. Поддержку оказали слабый отчет о рабочих местах за ноябрь, продолжающаяся неопределенность в торговле, скачки на рынке акций, снижение доходности облигаций и сокращение ожиданий по поднятию ставки на 2019 год.
30-процентное обрушение цен на сырую нефть с начала октября убавило инфляционное давление и, соответственно, нужду в значительно более высоких краткосрочных ставках для США. На прошлой неделе председатель ФРС Пауэлл заявил, что ФРС приближается к такому уровню ставки, который считает нейтральным, то есть не стимулирующим и не сдерживающим. Рынок ответил на это дальнейшим снижением ожиданий по поднятию ставки в будущем.
Дополнительную поддержку золоту оказало усиление на рынке облигаций и ускоряющееся выравнивание кривой доходности – то, что в прошлом указывало на повышенный риск замедления в экономике США. Спред доходности между 2- и 10-летними облигациями США, который служит важным индикатором начинающейся рецессии, уменьшился до всего лишь 12 базисных пунктов, в основном из-за падения доходности 10-летних облигаций до трехмесячного минимума 2,88%. Кроме того, еще одним источником поддержки стало некоторое ослабление доллара США, особенно относительно китайского юаня и, что важно, учитывая наблюдающуюся в последние месяцы сильную корреляцию этой валюты с золотом.
Источник: Saxo Bank
Тенденция к повышению цены золота, установившаяся после достижения минимума в августе и пробоя вверх октябрьского максимума, теперь может привлечь добавочное покрытие коротких позиций хедж-фондами, которые держали чистые короткие позиции с июля. Смена этих позиций на длинные, при благоприятных внешних условиях, может вызвать продвижение к следующему уровню сопротивления 1262 долл. США за унцию или, потенциально, даже 1286 долл. США за унцию.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке