Уже середина декабря, и мировые рынки перед Рождеством и концом года не успокаиваются. На прошлой неделе мировой рынок акций и доходности основных облигаций шли вниз, а доллар США – вверх. Подходит к концу чуть ли не самый сложный год со времени глобального финансового кризиса.
Год, благодаря синхронному глобальному росту начавшийся на оптимистической ноте, завершился синхронной распродажей. Хотя большая часть новостей относилась к торговой войне США с Китаем, тревожности на рынке прибавляли и другие важнейшие события. 30-летний рост на рынке облигаций закончился, когда поднялась цена денег в ответ на длительные усилия ФРС США по нормализации своих процентных ставок. Тогда как цена (долларовых) денег пошла вверх, их количество стало падать, так как центральные банки начали переходить от количественного смягчения (QE) к ужесточению (QT).
Кроме того, усиление доллара США оказало особенно отрицательное влияние на экономику тех развивающихся стран, которые сильно нагружены долларовым долгом в это время поднятия процентных ставок.
На этой неделе рынок оставался под давлением, несмотря на обнадеживающие признаки в ходе торговой войны: Китай впервые за несколько месяцев разместил заказ на американские соевые бобы. Однако рынок сотрясали слабые экономические данные из Европы и Китая вкупе с политической неопределенностью в США. Там продвигается расследование Мюллера, а президент Трамп начинает осознавать, что после Нового года больше не будет «единственным шерифом в городе», ведь Палату представителей станут контролировать демократы.
Сырьевой индекс Bloomberg, в который входит корзина основных сырьевых товаров энергетики, металлургии и сельского хозяйства, сбросил 2% на фоне широкой распродажи. Главный виновник – торгуемый в США природный газ, потерявший 10% в ответ на меньшее, чем ожидалось, снижение запасов за неделю и на потепление до сезонной нормы, снизившее риск дефицита перед концом зимнего сезона максимального спроса.
Сырая нефть удержала позиции: группа стран-добытчиков ОПЕК+ договорилась урезать добычу на 1,2 млн баррелей в сутки, чтобы остановить 30-процентный обвал цен с начала октября. Что касается спроса, беспокойство о спросе в 2019 году рассеялось благодаря снижению цен.
Золото сдало часть завоеванных позиций, так как трейдеры сосредоточились на усиливающемся долларе США и на решении FOMC по ставке, которое должно быть сделано 19 декабря. Серебро тем временем достигло шестинедельного максимума относительно золота, но относительно доллара США осталось ниже ключевого уровня сопротивления.
Промышленные металлы торговались со снижением из-за слабых экономических данных из Европы и Китая. После выхода более слабых, чем ожидалось, данных по розничным продажам и промышленному производству, китайское Национальное бюро статистики выпустило заявление о том, что экономике страны грозит растущее давление на фоне по-прежнему сложной внутренней и внешней обстановки.
Медь HG с июля остается в ценовом диапазоне, риски новостей о торговой войне компенсировались ожиданиями сжатия рынка в 2019 году. Мы отдаем предпочтение ожиданию роста, так как растет риск, что дополнительные стимулирующие меры со стороны Китая поднимут спрос, при том, что добыча руды в мире готова к сокращению.
Источник: Saxo Bank
Зерновой сектор во главе с соевыми бобами получил лишь временный толчок, когда Китай закупил первые за несколько месяцев партии американских бобов. «Слишком мало и, вероятно, слишком поздно», – ответил рынок, ожидающий в ближайшие месяцы волну предложения из Южной Америки. Объявленный объем поставки 1,1 млн т оказался несколько ниже ожиданий рынка и мало поможет убавить накопленные в США запасы, которые к следующему октябрю должны достичь рекордного уровня в 26 млн метрических тонн (955 млн бушелей).
Источник: Saxo Bank
Соглашение ОПЕК+ убавить добычу на 1,2 млн баррелей в сутки на ближайшие месяцы стабилизировало цены на нефть, но пока не смогло поднять их от нынешнего дна. Хотя прогноз предложения выровнялся и дал на этой неделе некоторую поддержку, рынок по-прежнему беспокоит торговая война между США и Китаем и ее потенциальное отрицательное влияние на экономический рост и уровень спроса в 2019 году. Другими словами, новостные риски останутся важным двигателем в начинающийся сезон низкой ликвидности. Таким образом, центром внимания в краткосрочной перспективе будут не столько Пермский бассейн в США, Москва и Эр-Рияд, сколько Вашингтон и Пекин. При столь сильном влиянии политики на нефтяные цены, мы сомневаемся, что без прояснения картины возникнет сколько-нибудь существенное новое позиционирование.
Однако изменение в техническом или аналитическом прогнозе в более дружественную к ценам сторону может вызвать сильную покупательную реакцию у хедж-фондов, которые в последние месяцы показали рекордную сдачу длинных позиций по сырой нефти. Чистые длинные позиции упали до трехлетнего минимума в 265 млн баррелей – уровня, с которого начиная с августа 2016 года наблюдались два мощных восстановления.
30-процентный обвал цен с октября должен поддержать спрос и в то же время может снизить рост добычи в США на предстоящие месяцы. Вкупе с продолжением падения поставок из Ирана эти изменения должны обеспечить некоторую поддержку.
Однако, хотя мы всё еще ожидаем повышения цен на сырую нефть, возможно, до диапазона 60–70 долл. США за баррель, краткосрочное направление будет, видимо, определяться макроэкономическими показателями и состоянием рынка акций. Не в последнюю очередь это относится к США, где акции стоят перед возможностью падения ниже недавнего тройного минимума, что стало бы очень слабым техническим сигналом.
Источник: Saxo Bank
На рынке золота трейдеры ждут вдохновения со стороны акций, облигаций, а также доллара США. Это было особенно заметно в пятницу, когда слабые данные из Европы и Китая отправили золото обратно ниже 1240 долл. США за унцию, а сам доллар при этом поднялся на максимальный за год уровень относительно корзины основных валют.
В краткосрочной перспективе важнейшим двигателем рынка будет, вероятно, заседание FOMC на следующей неделе. Это важно в том числе из-за растущих предположений, что ФРС примет стратегию «один раз, и хватит», то есть обозначит паузу в дальнейшем поднятии ставки на время ожидания экономическим данных.
Предчувствуя ослабление доллара США и видя продолжение экономических и политических тревог, мы даем для золота позитивный прогноз на 2019 год. Серебро также привлекло определенное внимание, но без пробоя вверх каких-либо важных уровней. Отношение цены золота к серебру, то есть цена золота в унциях серебра, проводит выше 82 самый долгий период с 1993 года; сравни с пятилетним средним 73,5. Любое повышение спроса на промышленные металлы, особенно благодаря стимулирующим мерам Китая, даст серебру еще один «слой левериджа».
Согласно еженедельному отчету «Вовлеченность трейдеров», за неделю до 4 декабря хедж-фонды сократили свои чистые короткие позиции по золоту на 97% до нейтральных. Однако они сохранили короткие позиции по серебру на 22 177 лотов, а это почти половина рекордного количества, наблюдавшегося в сентябре.
Серебро нуждается в продолжении поддержки со стороны золота, поэтому сейчас в центре внимания область от 1230 до 1240 долл. США за унцию. В этом диапазоне хедж-фонды недавно купили значительную часть в 50 000 лотов: 30 000 лотов в коротком покрытии и 20 000 лотов свежих длинных позиций. Любое новое ослабление поставит эти решения под сомнение и покажет, каков текущий уровень силы на рынке.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке