Поступки намного убедительнее слов, и слабость сигналов, которые ФРС подает рынкам, может заставить инвесторов тосковать по тем дням, когда чиновники центробанка ничего не говорили или скрывали свои мнения за ничего не значащими словами. Их намерения становились ясны только тогда, когда они принимали решение.
Как и председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, на прошлой неделе глава Европейского центрального банка Марио Драги и управляющий Банка Японии Харухико Курода смягчили предыдущие сигналы.
«Риски, связанные с перспективами роста экономики еврозоны, стали понижательными», – сказал Драги на пресс-конференции по результатам заседания Совета управляющих ЕЦБ в четверг «с учетом сохраняющейся неопределенности, связанной с геополитическими факторами и угрозой растущего протекционизма, уязвимости развивающихся рынков и волатильности на финансовых рынках».
Он отметил, что Совет управляющих «готов регулировать свои инструменты» по мере необходимости, чтобы подтолкнуть инфляцию к 2-процентному целевому уровню.
Драги сказал, что рынки правильно поняли часть его прогноза, где он говорит о зависимости политики от данных, что свидетельствует о том, что они больше не ожидают повышения ставок в этом году, а скорее перенесут ужесточение политики на 2020 год. Президент ЕЦБ, таким образом, признал, что он, вероятно, станет первым главой центрального банка, который не повысит ставки в течение своего восьмилетнего срока пребывания у руля, который истекает в конце октября.
Рынки, похоже, согласны с Драги, потому что реакция на его отказ от слов касательно сбалансированного характера рисков была ограниченной, а евро восстановился после первоначального снижения.
В отсутствие перспектив повышения процентных ставок аналитики ожидают, что ЕЦБ будет использовать операции долгосрочного рефинансирования (TLTRO) (прямые займы банкам по выгодным ставкам) в качестве инструмента смягчения монетарной политики, а не возобновление программы выкупа активов. Драги сказал, что механизм TLTRO обсуждался на прошлой неделе, но решение о его введении не было принято.
Банк Японии своим бездействием оправдал рыночные ожидания, но аналитики отмечают, что центральный банк значительно отстает от таргета программы QE, несмотря на заверения о стремлении выкупать государственные облигации на 80 трлн иен в год. Ожидается, что Банк Японии выкупит облигаций только на 20 трлн иен в этом финансовом году (который заканчивается 31 марта), по сравнению с 38 трлн годом ранее.
Центральный банк понизил свой прогноз годовой базовой инфляции с 1,4% до 0,9%, что является сильнейшим отставанием от 2-процентного таргета, и подтвердил свое обновленное обязательство по программе выкупа на символическую сумму 80 триллионов иен. Пересмотр в сторону понижения был обусловлен снижением цен на нефть. Курода посоветовал набраться терпения: в конечном итоге инфляция в 2% будет достигнута.
Затем в Давосе Курода предупредил, что замедление роста и старение населения усложнят жизнь не только Банку Японии, но и центральным банкам в целом, поскольку практически отсутствует пространство для смягчения политики.
После того, как глава ФРС Пауэлл резко смягчил свою позицию после декабрьского заседания по денежно-кредитной политике, аналитики полагают, что ФРС замедлит процедуру сокращения своего баланса, и, возможно, в конечном итоге выйдет на более высокий постоянный уровень баланса, чем первоначально предполагалось.
Похоже, что мир еще не готов к «нормализации», к которой стремятся центральные банки. Политики, судя по комментариям Куроды в Давосе, явно обеспокоены тем, что на горизонте может маячить новый кризис, а инструментов для борьбы с ним нет.
Но это проблема завтрашнего дня. Вместо того, чтобы сетовать на факты, мешающие нормализации политики, чиновники центрального банка могли бы сосредоточиться на отсутствии ценового давления.
Стивен Мур, советник президента Дональда Трампа по экономике, в колонке CNN призвал ФРС (и центральных банкиров, которые следуют ее примеру) сделать это. Он утверждает, что резкое падение не только цен на нефть, но и на сырьевые товары по всему миру предвещает дальнейшее снижение инфляции, которая в декабре уже упала на 0,1%.
В любом случае, отмечает Мур, нет никаких признаков перегрева экономики. Скорее, как отмечает Драги, она замедляется. Центральные банки (с опозданием) тормозят ужесточение денежно-кредитной политики, которое сейчас кажется преждевременным. Вопрос в том, будет ли этого достаточно.