Федеральный резерв оказался чрезмерно “голубиным”, а Джером Пауэлл дал рынкам даже больше, чем они от него ожидали. Мало того, что FOMC заменил в своем сопроводительном заявлении формулировку о “дальнейшем постепенном повышении ставки” на слова о зависимости принимаемых центробанком решений от входящих данных, так еще и председатель отметил, что число аргументов в пользу продолжения цикла нормализации уменьшилось. Пауэлл отказался прямо ответить на вопрос, будет ли следующим шагом ФРС повышение или снижение ставки по федеральным фондам, сделав ссылку на будущую макроэкономическую статистику. По его словам, если ситуация в экономике США будет ухудшаться, регулятор замедлит процесс сокращения баланса.
В прошлые годы переход Федрезерва к фразе о зависимости принимаемых решений от входящих данных означал только одно – завершение цикла нормализации денежно-кредитной политики. Срочный рынок снизил вероятность повышения ставки в 2019 с 25% неделю назад до текущих 10%. Шансы монетарной экспансии, напротив, выросли с 4% до 9%. Как фьючерсы CME, так и процентные свопы начинают сигнализировать об ослаблении денежно-кредитной политики во втором-третьем кварталах 2020, а Capital Economics заявляет, что рост рисков рецессии заставит ФРС снизить ставку по федеральным фондам в начале следующего года.
Траектория потенциального изменения ставки ФРС
Источник: Bloomberg.
Основной вопрос, над которым ломают голову инвесторы: как могло мировоззрение ФРС коренным образом измениться в течение такого короткого срока, как 6 недель? Еще в декабре центробанк был настроен продолжать цикл нормализации чуть ли не теми же темпами, как и в 2018. Джером Пауэлл попытался объяснить перемену настроений FOMC ужесточением финансовых условий, замедлением экономик Китая и еврозоны, Brexit и отключением американского правительства, однако и в конце прошлого года эти факторы были актуальны.
JP Morgan считает, что причину нужно искать в виктории “голубей” внутри FOMC благодаря вице-президенту Ричарду Клариде. Barclays делает предположение, что Федеральный резерв капитулировал перед волатильностью финансовых рынков. И хоть Джером Пауэлл отрицает, что центробанк идет на поводу у Дональда Трампа, политика назначения президентом противников повышения ставки в состав Комитета открытого рынка дает свои плоды. Ясно лишь одно: председатель ФРС и его команда не особенно верят, что самый сильный за последние несколько десятилетий рынок труда способен генерировать инфляцию. К тому же, одно дело – повышать ставки, когда мировая экономика растет на 4% и больше, другое – если она замедляется до 3,5%.
Для доллара чрезмерно “голубиный” настрой Джерома Пауэлла оказался настоящей катастрофой. Пара EUR/USD на одном дыхании вышла за пределы диапазона консолидации 1,1265-1,1485 и задумалась об обновлении январских максимумов. Правда, для начала, “быкам” необходимо пройти испытание отчетом о рынке труда США. Позитивная статистика попортит им крови. Негатив, напротив, позволит продолжить ралли в направлении 1,1615-1,163.
Дмитрий Демиденко для LiteForex