Учитывая вчерашнее решение ФРС США не поднимать процентные ставки, можно заключить, что ослабление доллара, ожидавшееся на 2019 год, началось. ФРС снизила скорость ужесточения монетарной политики, твердо указав на то, что цикл повышения процентных ставок окончен. Глава ФРС Джей Пауэлл сменил курс, заняв мягкую позицию по учетным ставкам и гибкую – по снижению баланса. Учитывая высокую устойчивость экономики США, ФРС уступил стихии рыночной волатильности. ФРС лишь немного снизила прогноз роста экономики, заявив, что экономика растет «устойчивыми», а не «высокими» темпами. Как же центробанки относятся к волатильности рынка? Рынки также важны, и они напрямую влияют на центральные банки, даже на занявшую отстраненную позицию ФРС.
На фоне снижения доллара рисковые активы повсеместно росли в цене. В новых условиях повышение ставки в марте полностью снято с повестки дня, а июньское повышение стало маловероятным. Сентябрьское повышение ставки ожидается только с крайне малой вероятностью, при отсутствии повышений в 2020 г. Все это задает окончательный целевой уровень ставки данного цикла повышения в 2,50-2,75%. Мы ожидаем, что баланс ФРС нормализуется примерно на уровне 2,0-2,5 трлн. долларов, что предполагает наличие избыточных резервов объемом около 2 трлн. долларов. Управляемое снижение баланса должно помочь снизить темпы инфляции в США, при этом не влияя на спрос на рисковые активы.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd