Опубликованный на прошлой неделе протокол январского заседания ФРС подтверждает, что регулятор занял более мягкую позицию в отношении дальнейшей траектории процентных ставок и рассматривает различные инструменты для перехода к более гибкому регулированию рынка в будущем. Важными особенностями новой политики могут стать более гибкое следование рыночным данным о состоянии экономики, меньшая чувствительность к локальным всплескам инфляции и большее внимание к мнению рыночных участников.
Кроме того, протокол показывает, что члены ФРС как минимум обсуждали возможность завершить в текущем году программу сокращения активов на балансе ФРС, что может стать дополнительным стимулом для роста рынка в ближайшее время. Также позитивными новостями стали сообщения о значительном прогрессе в торговых переговорах между США и Китаем и заявление Трампа о возможности переноса даты, до которой должны быть достигнуты торговые договоренности на более поздний срок.
Цены рублевых облигаций на прошлой неделе изменились несильно. Стоит отметить, что доходности коротких ОФЗ в настоящее время на 25 б.п. ниже ключевой ставки Банка России, что говорит о том, что участники рынка не ждут ее скорого повышения.
Годовая инфляция, по нашим оценкам на основе недельных данных, сейчас составляет 5,1%, что находится в нижней части ожиданий ЦБ РФ, то есть повышение НДС с начала года сказалось на ценах слабее, чем ожидалось. Кроме того, в последнее время наблюдается укрепление рубля, а также замедление роста реальных заработных плат, что также должно ограничить ускорение роста цен.
Fitch подтвердил рейтинг РФ на уровне BBB–. В настоящее время Россия имеет рейтинги инвестиционного уровня от всех трех международных рейтинговых агентств. Это не событие для рынка, но важно, что агентства (как Fitch, так и Moody’s) отмечают сильную кредитоспособность страны. Тут и двойной профицит (бюджета и платежного баланса), и мизерный госдолг, и огромные золотовалютные резервы.
Безусловно, это все известно международным инвесторам и делает российский долг привлекательным в их глазах. Даже на фоне слабых сторон нашей экономики, таких как низкие темпы роста, высокая зависимость от сырья и геополитические риски, доходности рублевых облигаций выглядят очень привлекательно. Нерезиденты ожидаемо в этом году уже начали возвращаться в рублевый долг РФ, но пока их доля находится на уровнях, значительно более низких, чем в начале прошлого года. Продолжение этой тенденции, безусловно, окажет сильную поддержку рынку.
На этом фоне мы наблюдаем активизацию первичного рынка. Например, в ближайшее время на рынок с новыми размещениями планируют выйти Славнефть и МОЭК.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»