Трудно недооценить те успехи, которых добился первый серийный производитель электромобилей в 2018 году. Даже с учетом всех проблем, связанных с эпатажным поведением генерального директора Илона Маска, а также с его высказываниями в Twitter, компания Tesla (NASDAQ:TSLA) все же достигла определенного прогресса.
За последние три месяца 2018 года продажи выросли более чем вдвое, достигнув $7,23 млрд, что обусловлено стабильным производством Model 3. Этот показатель превзошел оценки аналитиков в $7,12 млрд. Поставки автомобиля в четвертом квартале составили 63150 по сравнению с 1550 годом ранее. И впервые Tesla зафиксировала два прибыльных квартала подряд.
Tesla оставила позади «самый сложный» год в истории компании (по словам Маска). Несмотря на то, что Илон был смещен с поста председателя совета директоров после неудачной попытки сделать компанию частной, многие инвесторы задаются вопросом, не настало ли время сделать долгосрочную ставку на акции Tesla. Проблема, с которой компания столкнется в 2019 году, на наш взгляд, заключается в трудностях выпуска версии седана Model 3 за $35 000, которая, по мнению Маска, имеет решающее значение в рамках обеспечения прибыльности и реализации его видения производства электрических автомобилей для массового рынка.
В 2018 году наибольшее влияние на акции Tesla оказывала неопределенность в отношении производства Model 3. Хотя Тесла, похоже, преодолела свои производственные проблемы, возникают другие факторы давления.
Во-первых, компании необходимо предпринять серьезные меры по сокращению расходов, чтобы выпустить на рынок доступный и прибыльный электромобиль в то время, когда налоговые льготы в США для энергоэффективных транспортных средств сокращаются. Tesla уже снизила цены, чтобы частично компенсировать сокращение налоговых льгот, которые были важным стимулом для покупателей. Налоговая скидка снова упадет в июле, а затем полностью исчезнет в конце года.
Маск ответил на это сокращением штата компании. В январе компания объявила о сокращении 7% сотрудников, что привело к падению акций на 8%, поскольку инвесторы восприняли это как признак слабости.
По оценкам UBS Securities, Tesla будет терять около $4000 долларов за Model 3 при ее стоимости в $35000. Операционная прибыль Tesla составит в среднем $1000 при цене в $42000, а версия за $49000 принесет компании около $3000.
Для нас устранение этого разрыва, а затем выход на прибыльность выглядит долгим и рискованным путем. Наиболее угрожающим из этих рисков является потенциальное замедление спроса в 2019 году на фоне перспектив замедления мировой экономики, особенно в Китае, на чей рынок Tesla делает большие ставки.
Другим препятствием на пути компании является проблема свободного денежного потока. Хотя автопроизводитель продемонстрировал улучшение в этом направлении за последние два квартала, сообщив о денежной подушке в $3,7 миллиарда в конце четвертого квартала, мы по-прежнему считаем, что эта сумма может быстро испариться, учитывая планы Tesla по расходам и нестабильные производственные показатели.
Запасы компании сократились до опасно низкого уровня в прошлом году на фоне усилий по наращиванию производства. По словам Маска, у Tesla достаточно денег, чтобы выплатить $920 миллионов по опционам. Tesla должна будет погасить этот долг в марте, если акции останутся ниже гарантированной цены опциона в $359,87.
Даже если компания сможет успешно справиться с этой сложной ситуацией, ее долгосрочная долговая нагрузка в размере $10 млрд остается головной болью, которая будет сдерживать рост компании и удерживать серьезных инвесторов в стороне.
Подведем итог
Вчера акции Tesla закрылись на уровне $298,77, что стало вторым днем роста подряд после трех дней потерь. Акции Tesla продолжают демонстрировать крайне высокую волатильность, которая не устраивает долгосрочных и серьезных инвесторов.
Нет сомнений в том, что в прошлом году компания продемонстрировала улучшения своих ключевых показателей, но мы видим, что этот поворот зиждется на слабом фундаменте. Небольшой спад производства и денежных потоков может привести к дальнейшему падению акций Tesla. Оставаться в стороне – лучшая стратегия, когда дело касается Tesla.