Вопрос дивидендов Русгидро (MCX:HYDR) всегда увязывался с инвестпрограммой, размер которой до 2022 года у холдинга и его дочерних обществ составляет 145 млрд руб. О том, что дивиденды не будут повышаться как минимум до окончания основных строек (сроки которых, впрочем, могут сдвигаться), ранее уже сообщалось инвесторам. В Русгидро и инвестсообществе понимают, что тарифных источников финансирования инвестпрограмм в ближайшем будущем не предвидится. Вопрос индексации цен на мощность выше уровня инфляции очень непростой, поэтому его рассмотрение фактически исключается.
При этом Русгидро зарабатывает деньги. Рентабельность компании по EBITDA за девять месяцев прошлого года показывала около 27%. Привязка дивидендов к прибыли осложняет их прогноз, поскольку нескорректированная прибыль Русгидро очень волатильна. Ранее высказывались пожелания о том, чтобы привязать дивиденд к другим показателям, например, к свободному денежному потоку. В любом случае, пока долговая нагрузка компании относительно невысока (1,2х EBITDA, и я не ожидаю ее роста на горизонте двух лет), порядка 13-16 млрд руб., или приблизительно 0,035 руб. на акцию, Русгидро сможет направлять на дивиденды. Сейчас это соответствует доходности около 7%. На мой взгляд, ранее чем через три года не стоит надеяться на повышение дивиденда. В условиях низкой инфляции акции Русгидро можно считать защитными, поскольку надолго провалиться ниже текущих уровней мешает дивидендная политика, а потенциал спекулятивного роста остается всегда.