Основная валютная пара продолжает мирно дремать в самом узком за всю историю существования евро квартальном торговом диапазоне. Ее волатильность опустилась до минимальных отметок с 2014 и находится существенно ниже долгосрочных средних значений показателя. Впрочем, это характерно для большинства финансовых активов. Рынки заснули благодаря намерению ФРС сделать продолжительную паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики. И хоть центробанк объясняет причины своего поведения турбулентностью фондовых индексов и слабостью внешнего спроса, вполне вероятно, он хочет пережить традиционно слабый для ВВП США первый квартал. Закончится полугодие – вернемся к теме повышения ставок. Возможно.
Текущая и средняя волатильность финансовых инструментов
Источник: Financial Times.
Тем временем, доллар США укрепляет позиции благодаря росту ставок американского долгового рынка. Инвесторы избавляются от трежерис на фоне уверенного роста ВВП в четвертом квартале на 2,6% кв/кв, опасений по поводу дефолта из-за проблем с потолком госдолга, а также низких рисков разгона потребительских цен. Инфляционные ожидания, оцененные в виде разницы между доходностью 10-летних казначейских облигаций и TIPS, находятся на отметке 1,95%, что ниже таргета ФРС по PCE в 2%. Спрос на защищенные от инфляции долговые обязательства падает, что выражается в сокращении притока капитала в ориентированные на них фонды.
Динамика потоков капитала в фонды, ориентированные на TIPS
Источник: Wall Street Journal.
Теоретически, сильный внутренний спрос и низкая инфляция – благо для экономики США. Если еще и отчет по рынку труда за февраль покажет ускорение средних зарплат, то рост реальных доходов населения может стать тем фундаментом, на который всерьез рассчитывает Белый дом в деле доведения ВВП до +3% в 2019. Штаты продолжают смотреться хорошо. Особенно на фоне еврозоны и Китая. При этом, если Пекину при помощи масштабных фискального и монетарного стимулов не удастся добиться V-образного восстановления экономики в 2019, то пострадать может Старый свет и евро. По мнению Eurizon SLJ Capital, при таком раскладе региональная валюта рухнет к $1,05. Это ниже, чем самая пессимистичная оценка среди экспертов Bloomberg на конец года ($1,1). Медианный прогноз предполагает рост пары EUR/USD до 1,19.
Палки в колеса «быкам» может поставить обострение торговых отношений между Штатами и ЕС. Дональд Трамп требует доступа американских компаний на европейский рынок сельскохозяйственной продукции и в случае неповиновения готов увеличить пошлины на импорт автомобилей из Старого света в США. Аграрный сектор является священной коровой Европы, и Брюссель готов адекватно ответить на угрозы.
Краткосрочно на динамику EUR/USD способны повлиять релиз данных по деловой активности в непроизводственном секторе США, заседание ЕЦБ и отчет о состоянии американского рынка труда. Инвесторы настроены на снижение прогнозов Управляющего совета ЕЦБ по инфляции, однако раскол в его рядах по вопросу целесообразности LTRO будет рассматриваться как «бычий» фактор для продолжающего дремать в торговом диапазоне $1,125-1,15 евро.
Дмитрий Демиденко для LiteForex