Австралийский доллар можно смело назвать валютой-загадкой. Вопреки существенному улучшению внешнего фона, он вернулся к минимальным уровням с начала года против своего американского тезки. Несмотря на стабильный рост занятости и падение безработицы до 5%, ВВП Зеленого континента во втором полугодии показал худшую динамику со времен мирового финансового кризиса. В результате в дураках оказываются не только «быки» по AUD/USD, но и Резервный банк. Он-то еще в ноябре сделал оптимистичный прогноз, что в 2018 экономика будет расти на 3,25%. И тут – нате вам! +2,3% г/г и 0,2% кв/кв.
Довольно необычно наблюдать ежемесячный наем в 20 тыс., позитивную динамику экспорта, в том числе, за счет 9%-й девальвации «оззи» по итогам прошлого года, прирост бизнес-инвестиций и… проблемы потребителей. На фоне падения цен на недвижимость и ужесточения условий кредитования люди пытаются сэкономить и увеличивают сбережения, что тут же отражается на ВВП. Не будем забывать и про проблемы Китая, на долю рынка которого приходится треть всех поставок австралийских товаров и услуг. Внутренние трудности заставляют срочные контракты закладывать ожидания снижения cash rate с текущего уровня 1,5%. Шансы октябрьской резки на 25 б.п. оцениваются почти в 100%, вероятность падения ставки на 50 б.п. до конца 2019 составляет 50 на 50. С учетом веры деривативов CME в завершение цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС, падение AUD/USD выглядит логично.
Динамика AUD/USD и соотношения вероятности изменения ставок в Австралии и в США
Источник: Bloomberg.
Любопытно, что крупные банки зубами держатся за «бычьи» прогнозы. Согласно консенсус-оценке полусотни опрошенных Reuters аналитиков, «оззи» будет котироваться на уровне $0,72 через 3 и 6 месяцев, а через год поднимется к $0,74. JP Morgan рассчитывает на $0,75 и ожидает, что «голубиная» позиция ФРС будет способствовать восстановлению мирового ВВП, а фактор улучшения отношений Китая и США перевесит внутренние трудности экономики Австралии. По словам BofA Merrill Lynch, инвесторы абсолютно напрасно игнорируют положительное влияние деэскалации торгового конфликта между Вашингтоном и Пекином на валюту Зеленого континента. Судя по позиционированию, хедж-фонды учитывают данный драйвер роста AUD/USD, однако это пока не отражается на котировках пары.
Динамика AUD/USD и спекулятивных позиций по «оззи»
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, австралийский доллар недооценен. Высокий аппетит к риску, твердое намерение Поднебесной простимулировать собственную экономику при помощи увеличения фискального стимула с 1,3 до 2 трлн юаней в 2019, угасание негативного воздействия эффекта протекционизма на мировые торговлю и ВВП, а также «бычья» конъюнктура рынка сырья, включая железную руду, рано или поздно должны оказать ему поддержку. Если до конца марта Пекин и Вашингтон подпишут сделку, то пара AUD/USD имеет неплохие шансы нащупать дно в области 0,693-0,703. Краткосрочно на стороне покупателей способна сыграть слабая статистика по американскому рынку труда за февраль.
Дмитрий Демиденко для PaxForex