Индекс доллара (DXY) на прошлой неделе вышел на максимумы с декабря прошлого года.
На глобальном валютном рынке прошлая неделя прошла под знаком укрепления американской валюты. Наиболее активные торги прошли во второй половине недели, когда состоялось заседание ЕЦБ и были опубликованы данные по американскому рынку труда. Индекс доллара (DXY) в момент достигал отметки в 97,7 пунктов (максимумы с декабря прошлого года).
ЕЦБ еще далек от нормализации монетарного курса.
Вероятно, ключевым событием прошлой недели на глобальном валютном рынке стало заседание Европейского регулятора. Впрошлый четверг Европейский Центральный банк принял два ключевых решения –объявил о запуске с сентября этого года нового раунда TLTRO и изменил текст сопроводительного заявления, пообещав не повышать процентные ставки до конца этого года (ранее фигурировала формулировка «до конца лета 2019 г.»). Помимо этого, регулятор также заметно понизил прогнозы по темпам роста экономики региона и инфляции(так, прогнозы на 2019 г. по темпам роста ВВП были понижены с 1,7% до 1,1%, по инфляции –с 1,6% до 1,2%). В совокупности все это оказало давление на позиции евро, и пара евро/доллар локально опускалась ниже отметки в 1,12 долл. (минимумы с июня 2017 г.).
Нельзя сказать, что смягчение риторики ЕЦБ было полностью неожиданным. Согласно фьючерсам на ставку, рынок оценивал вероятность ее повышения до конца года европейским регулятором всегона уровне 33% до заседания против 23-27% на текущий момент. Однако базовым вариантом в преддверии заседания виделось отсутствие изменений в тексте сопроводительного заявления в ожидании развития темы Brexit и возможных торговых переговорах США-ЕС. Теперь же, ЕЦБ уже во многом реализовал стимулы, и при неблагоприятном дальнейшем развитии событий ожидать новых стимулирующих мер будет, вероятно, проблематично.
Данные по рынку труда США принесли локальные сюрпризы.В пятницу внимание инвесторов переключилось на публикацию данных по американскому рынку труда. Негативным сюрпризом стало крайне слабое число новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (всего 20 тыс. рабочих мест, при прогнозе в 180тыс.). При этом другие компоненты отчета не сигнализировали о слабости рынка труда –коэффициент безработицы снизился с 4% до 3,8%, а рост зарплат в годовом исчислении и вовсе вышел на новые максимумы (3,4%). Есть мнение, что слабые февральские Nonfarm Payrolls–разовый фактор, отчасти вызванный плохой погодой, однако, если в ближайшие месяцы столь разочаровывающие результаты повторяться, опасения участников рынка относительно достижения пика на рынке труда могут проявиться.Большой реакции на FX по факту выхода статистики не наблюдалось.
Ближайшее заседание Федрезерва состоится 19-20 марта и будет сопровождаться обновленными прогнозами регулятора по ключевым макропоказателям и динамике процентных ставок («точечная диаграмма»). На горизонте ближайшей недели в паре евро/доллар ориентируемся на диапазон вблизи 1,12-1,13 долл.
Российский рубль на прошлой неделе продемонстрировал локальное снижение на фоне общей слабости валют EM.
По итогам прошлой торговой недели российский рубль продемонстрировал локальное ослабление –пара доллар/рубль прибавила 0,5% и переместилась из диапазона 65,50-66 руб/долл. в диапазон 66-66,50 руб/долл. При этом, если мы посмотрим на всю группу валют развивающихся стран, то потери других валют EM более существенны –бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд, турецкая лира ослабли против доллара на 1,2-2,3%. Отметим, что волатильность рубля в последние недели сравнительно низкая по отношению к другим валютам EM, и пока данная тенденция сохраняется.
Рост объемов покупок валюты в рамках бюджетного правила не выглядит значимым риском для рубля.
На прошлой неделе Минфин РФ объявил объем покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила на ближайший месяц –в период с 7 марта по 4 апреля ЦБ РФ (по поручению Минфина) закупит валюты на сумму в 310 млрд руб. Ежедневный объем операций с учетом отложенных покупок ЦБ в размере 2,8 млрд руб/сутки будет составлять 18,3 млрд руб/сутки. (в феврале объемы покупок составляли всего 12,5 млрд руб/сутки). Тем не менее, в марте сохраняется позитивная сезонность счета текущих операций, и сальдо текущего счета сзапасом перекрывает объемы покупок валюты в рамках бюджетного правила. Соответственно, от данного фактора больших рисков для рубля в ближайший месяц мы не видим.
Фундаментально потенциал для укрепления рубля пока еще сохраняется.
При текущих ценах на нефть и макропоказателях мы считаем «относительно справедливыми» уровни в 63-64 руб/долл., и при сохраняющемся сезонно сильном профиците текущего счета данный потенциал в течение ближайших одного-полутора месяцев может быть реализован, но для этого необходима хотя бы нейтральная динамика всей группы валют EM и отсутствие эскалации санкционных рисков.
На горизонте ближайшей недели в паре доллар/рубль ориентируемся на диапазон 65,50-66,50руб/долл. В базовом сценарии при восстановлении риск-аппетита на глобальных рынках ожидаем постепенного смещения к нижней границе диапазона.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»