Высокодивидендные акции могут быть обоюдоострым мечом. Серьезное ухудшение денежного потока, замедление спроса или рост долговой нагрузки могут быстро подточить доверие инвесторов. Подобное сочетание проблем способно привести к снижению стоимости акции, что повышает дивидендную доходность.
Два гиганта рынка США в лице Ford Motor Company (NYSE:F) и AT&T Inc. (NYSE:T) оказались в подобной ситуации. В течение последних нескольких лет стоимость их акций падала, в то время как дивидендная доходность росла. Обе компании предлагают доходность, близкую к 7% (очень привлекательный показатель во времена падения доходности гособлигаций).
Более глубокое рассмотрение их проблем поможет нам понять, представляют ли высокие нормы доходности возможность или угрозу, которой инвесторам следует избегать.
Ford: балансируя над пропастью
После многих лет роста продаж второй по величине автопроизводитель в мире сталкивается со снижением спроса на свои автомобили, особенно в Китае и Европе.
Ford отчитался о прибыли за прошедший финансовый год до того, как проценты и налоги упали примерно на 27%. Помимо циклических факторов, компания также сталкивается с давлением из-за глубоких структурных изменений, которые происходят в автомобильной промышленности. Предпочтения потребителей меняются, а на рынок все активнее выходят производители электрических и беспилотных автомобилей, таких как Tesla (NASDAQ:TSLA) и принадлежащая Google (NASDAQ:GOOGL) Waymo.
Чтобы справиться с этими проблемами, в прошлом году компания Ford объявила о масштабной реструктуризации стоимостью $11 миллиардов, рассчитанной на пять лет. Программа включает в себя значительное сокращение числа сотрудников, выведение с рынка слабо продаваемых моделей и, возможно, закрытие ряда заводов в Европе.
Но эти шаги не смогли вдохновить инвесторов, которые считают, что компания слишком медленно решает проблемы, требующие более активного подхода. Это недоверие привело к тому, что акции Ford потеряли более 20% своей стоимости в прошлом году, упав с $10,81 до $8,61. В результате дивидендная доходность выросла до 7,13%, но на этом фоне появились сомнения относительно способности компании выплачивать $0,15 на акцию ежеквартально (что в настоящее время является крупнейшими дивидендами в отрасли).
AT&T: жертва роста, основанного на заемном капитале
Акции телекомов, как правило, считаются выбором долгосрочных инвесторов, ориентированных на доход. Подобное отношение проистекает из их стабильных денежных потоков, ведь пока пользователи платят за звонки, компания продолжает зарабатывать деньги.
AT&T, крупнейший оператор связи в США, обеспечивает непрерывное наращивание выплат в течение последних 35 лет. Но, несмотря на столь замечательную динамику, инвесторы скептически относятся к перспективам компании после приобретения активов Time Warner в июне прошлого года за $85 миллиардов.
AT&Tстала на путь трансформации в современную медиа-компанию, которая будет способна конкурировать с такими гигантами, как Netflix (NASDAQ:NFLX), за счет оригинального контента. Приобретение должно оживить рост компании на фоне массового отказа пользователей от кабельного ТВ. В четвертом квартале 2018 года более 400 тысяч абонентов отказались от спутниковых пакетов AT&T DirecTV, в результате чего общий убыток подразделения за прошедший финансовый год достиг колоссальных $1,24 миллиона.
Но рынку не понравилась модель роста AT&T, основанная на долговой нагрузке. После сделки с Time Warner общий долг телекоммуникационного гиганта увеличился со $126 млрд (на конец 2017 года) до $171 млрд долларов.
Акции компании упали примерно на 20% за последние 12 месяцев с $37,36 до $30,22. Это привело к увеличению годовой дивидендной доходности до 6,81% и вызывает обеспокоенность по поводу способности компании выплачивать $0,51 на акцию ежеквартально.
На какую компанию стоит сделать ставку?
Не стоит ожидать, что эти компании вернутся к активному росту в ближайшее время. Автомобилестроение и телекоммуникации проходят через ряд серьезных трансформаций, которые будут оказывать давление на доходы, денежные потоки и стоимость акций своих компаний.
Тем не менее, рост не является причиной, по которой следует инвестировать в эти акции. Инвесторы AT&T и Ford могут придерживаться долгосрочного подхода и покупать их акции ради регулярных выплат. С этой точки зрения акции AT&T более привлекательны благодаря длительной истории и разумному коэффициенту выплат в 75,69% от свободного денежного потока.
Ford же не так надежен, как AT&T, когда дело доходит до дивидендов. В последний раз Ford сократил выплаты в июле 2006 года, а затем приостановил их через два месяца на фоне падения продаж. Компания возобновила выплаты в 2012 году после того, как стала единственным автопроизводителем Детройта, который пережил глобальную рецессию, не прибегая к процедуре банкротства.
Реструктуризация AT&T может оказаться длительным и болезненным процессом, но его доходность в 6,81% является лучшим выбором, чем предложение Ford.