После заметного роста накануне прошлая неделя на FX была отмечена умеренной коррекцией индексадоллара (DXY).
На глобальном валютном рынке прошлая неделя прошла под знаком коррекционного движения вамериканской валюте. Еще в первой половине недели индекс доллара (DXY) опустился ниже 96,50 пунктов и до конца недели держался вблизи этого рубежа.
Тема Brexit остается важной для европейских валют.
Из событий на глобальных рынках прошлая неделя была интересна целой серией голосований в Парламенте Британии. Во вторник Парламент проголосовал против текущего варианта соглашения, представленного Т.Мэй (242 члена Парламента проголосовали «за», 391 –«против», что в целом примерно совпало с ожиданиями), в среду высказался против выхода Британии из состава ЕС без соглашения, а в четверг одобрил отсрочку подготовки сделки. 21-22 марта состоится саммит лидеров ЕС, на котором, вероятно, и будет обсуждаться вопрос предоставления Британии отсрочки. На прошлой неделе голосование против выхода Британии из ЕС без сделки оказало заметную поддержку британскому фунту (пара фунт/доллар подросла от 1,30-1,31 долл. на начало недели до 1,32-1,33 долл.), и умеренную поддержку единой европейской валюте (пара евро/доллар в полной мере компенсировала снижение после объявления итогов мартовского заседания ЕЦБ, вернувшись выше 1,13 долл.).
На текущей неделе в центре внимания -заседание Федрезерва.
Основное внимание участников рынка на текущей неделеможет быть сфокусировано на итогах заседания Федрезерва (20 марта). Разумеется, в текущих условиях ни о каком повышении процентных ставок на предстоящем заседании речи не идет, и, вероятно, глава регулятора Дж.Пауэлл на пресс-конференции продолжит оставаться приверженцем ранее обозначенного «терпеливого» подхода к изменению ставок, однако некоторая интрига в преддверии заседания все же присутствует. Во-первых, мартовское заседание будет сопровождаться публикацией обновленных прогнозов FOMC по дальнейшей динамике ставок и макропоказателей, и сильно ли изменится «точечная диаграмма» -вопрос открытый. Во-вторых, отдельной темой, по которой регулятор должен в ближайшее время прояснить свою позицию является вопрос сокращения баланса ФРС. Многие члены ФРС уже высказали мнение о рациональности завершения сокращения баланса в этом году, но будет ли эта остановка одномоментной или постепенной, а также как изменится соотношение treasuries и MBS в структуре баланса натекущий момент не понятно. Текущие значения пары евро/доллар чуть выше отметки в 1,13 долл. до заседания Федрезерва мы считаем относительно сбалансированными.
Российский рубль в лидерах роста на прошлой неделе.
Прошлая торговая неделя была отмечена умеренным укреплением большинства валют EM. Бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд прибавили за этот период 0,3-1,5%, но и в этих условиях укрепление российской валюты на 2,3% выделяется из общей массы. В целом при текущих ценах на нефть и макропоказателях рубль еще имеет некоторый потенциал для укрепления (относительно справедливый курс, согласно нашей модели, находится в диапазоне 63-64 руб/долл.), но говорить о какой-либо масштабной недооценке рубля на текущих уровнях уже не приходится. Более того, начиная с середины второго квартала сезонное ухудшение счета текущих операций может приводить к более сильному влиянию на курс бюджетного правила, однако ближайшие 1-1,5 месяца текущий счет в некоторой степени защищает рубль.
Фактор налогов –локальная поддержка для рубля.
Из внутренних факторов выделим приближение налогового периода. Пик выплат в этом месяце приходится на 25-28 марта, когда российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а суммарный объем выплат в эти дни составит по нашей оценке около1,75 трлн руб. (мартовский налоговый период традиционно отмечен заметно более высоким объемом выплат). При прочих равных данный фактор в ближайшие пару недель может также оказывать локальную поддержку российской валюте. Также обратим внимание, что в пятницу состоится заседание Банка России, но изменений в политике регулятора в ближайшее время мы не ожидаем.
Санкционные риски сохраняются.
В прошлый вторник Палата Представителей США приняла сразу четыре законопроекта, направленные против российских властей, согласно которым разведка США должна подготовить доклад о личном капитале и активах президента РФ, должна быть проведена «оценка политических планов российского руководства, в том числе потенциальных угроз для США и НАТО», санкционный список должен быть увеличен из-за дела Б.Немцова, а также законодательно оформлен запрет признания Крыма российским. Каких-либо сверхвесомых рисков для рубля данные инициативы Конгресса не должны представлять. Основные санкционные риски для российской валюты, на наш взгляд по-прежнему связаны с DASKA Act, лежащем в Сенате США, и,частично,с необходимостью американской стороны (согласно собственному же законодательству) реализовывать второй раунд санкций за использование химоружия.
Потенциал для укрепления рубля еще сохраняется (текущий счет и налоговый период выступают в поддержку рублю), однако любое новое обострение санкционных рисков или ухудшение отношения инвесторов ко всей группе валют EMмогут быстро компенсировать недавнее укрепление рубля. На текущей неделе следим за итогами заседания ФРС и в базовом сценарии ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазоне 64,40-65,50 руб/долл.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»