Капитальные вложения и экспорт-«двигатели», обеспечивающие рост британской экономики, плавно сбавляют обороты с ослабеванием внешнего спроса и тянущейся неопределенностью Brexit. В таких условиях экономика начинает все больше зависеть от основного драйвера – потребления – который, в свою очередь, опирается на рост зарплат и потребительский оптимизм.
Пятая по размеру экономика мира увеличилась всего на 1.4% в 2018, что стало худшей динамикой за 6 лет, и данные за первый квартал 2019 показывают, что тренд на замедление сохранится. «Ощущение срочности» покинуло британских политиков с отсрочкой Brexit до конца октября, которые, вероятно, возобновят унылый процесс «перетягивания каната» и борьбу на истощение. Отсутствие ясности по перспективам доступа к главному рынку сбыта – единому рынку ЕС – будет, как и прежде, сдерживать капитальные инвестиции в предприятия Британии.
Потребительские расходы в прошлом году росли минимальным темпом с 2012 года. Конечно, часть снижения пришлась на девальвацию фунта после результатов референдума, что взвинтило инфляцию и оказало давление на зарплаты, став максимально ядовитой комбинацией для покупательской способности доходов домохозяйств Британии.
Позже инфляцию удалось подавить, а зарплаты выросли, возник отрицательный разрыв между этими двумя переменными, что стимулировало потребительскую уверенность, а следовательно, и потребление. Таким образом, в 2018 году расходы потребителей и правительства делали основной вклад в рост совокупного спроса, в то время как капитальные расходы фирм и чистый экспорт тормозили подъем:
Обычно, когда экспансия все еще полагается на потребление домохозяйств, при ослаблении других факторов, близится переход из фазы подъема в спад: потребители получают важную информацию и подстраиваются последними, вопрос только в том, как скоро это произойдет. По словам главы Банка Англии Марка Карни, если бремя расширения экономики остается на плечах потребителя, следует начать «засекать время».
Британские фирмы отложили планы по расширению производства еще с момента объявления о референдуме по выходу из ЕС. Сейчас негативный прогноз по инвестициям подтверждает значительное увеличение товарно-материальных запасов, так как компании вряд ли захотят расширяться, не распродав излишки. С другой стороны, это могут быть приготовления к благополучному исходу Brexit, в котором компании получат доступ к единому рынку и смогут поддерживать продажи. Однако компаниям придется сокращать производство, если Brexit затянется, в этом случае кратковременный всплеск производственной активности, наблюдаемый сейчас, следует воспринимать как «затишье перед грозой».
Банк Англии некоторое время настаивал на необходимости постепенного повышения ставок вместе с появлением определенности по выходу из Британии из ЕС. Однако новая отсрочка для Мэй, вероятно, вынудит ЦБ снова повторять мантру о терпеливости, особенно в свете ухудшения PMI от IHS/Markit, которые в некоторой степени хорошо предсказывали монетарные решения:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK