Индекс МосБиржи снова обновил максимум. Новостной фон остается достаточно спокойным, при этом на фоне глобального оптимизма аппетит к риску не снижается, что позитивно сказывается и на спросе на российские активы. Высокая цена на нефть и укрепление рубля также обеспечивают позитивную картину.
Вероятность введения жестких санкций снижается: по сообщениям СМИ, американские сенаторы уже устали от обсуждений ограничительных мер против России, тем временем законопроекты DASKA 2.0 и DETER никак не продвигаются. Разумеется, списывать со счетов санкционный риск рановато, однако давление от этого фактора явно спадает.
Публикация протокола заседания ФРС показала, что регулятор остается обеспокоенным состоянием экономики в текущем году и склонен скорее сохранять ставки на текущем уровне, что остается важным поддерживающим фактором для рынка еврооблигаций. Глава ЕЦБ Марио Драги также заявил о сохранении мягких условий денежно-кредитной политики и подтвердил намерение запустить третью по счету программу TLTRO начиная с сентября.
Рынки еврооблигаций на прошлой неделе выглядели несколько слабее, при этом значительная коррекция прошла на рынке Турции после того, как министр финансов не смог в ходе встреч убедить инвесторов в достаточной проработке деталей экономических реформ. Таким образом, динамика рынка еврооблигаций Турции остается очень эмоциональной, хотя, на наш взгляд, это по-прежнему один из наиболее привлекательных рынков.
Российские еврооблигации продолжают рассматриваться нами скорее как защитный актив. Отличные суверенные кредитные метрики, отсутствие серьезных проблем у корпоративных заемщиков, но низкие, несмотря на санкционные риски, доходности.
Спрос на российские облигации остается высоким. Это позволило ГТЛК успешно разместить 6-летние облигации на 500 млн долл., несколько раз в процессе снизив диапазон доходности.
Вышедшие данные по инфляции в России за неделю были нулевыми. Исходя из этих данных, получается, что темпы роста цен год к году снизились до уровня 5,2% с 5,3% неделей ранее. Мы полагаем, что инфляция будет иметь тенденцию к снижению.
В этой связи на прошлой неделе Э. Набиуллина еще раз озвучила, что в базовом сценарии Банка России снижение ключевой ставки будет возможно уже в этом году. Безусловно, это еще один важный фактор поддержки рублевых бондов. Нефть стоит относительно дорого, и логично, что на рынок рублевого госдолга идут огромные притоки нерезидентов. Операции Carry Trade вновь очень привлекательны.
На прошлой неделе Минфину удалось разместить рекордный объем ОФЗ. Было размещено два выпуска (2024 и 2029 годов погашения) на 137 млрд рублей. Спрос на этих аукционах составил более 190 млрд рублей. Безусловно, это говорит о громадном спросе на рублевый долг РФ. По данным ЦБ РФ, за март (на основе остатков в НРД) доля нерезидентов в ОФЗ увеличилась с 25,5 до 26,2%. Конечно, это все еще сильно ниже 34,5%, которые мы видели по итогам первого квартала прошлого года, но тенденция положительная, а потенциал, стало быть, еще огромен.
На фоне притоков нерезидентов рубль укрепляется даже на фоне покупок валюты со стороны ЦБ РФ в рамках бюджетного правила. Неудивительно, что на фоне такого сильного рынка мы видим высокую активность эмитентов на первичном рынке.
Мы ждем продолжения роста цен рублевых облигаций.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»