Какой финал ждет рынок нефти? Приблизились ли мы к нему в рамках цикла подъемов и спадов последних двух лет?
Ответ может скрываться во множестве факторов: ОПЕК продолжает сдерживать добычу; поток нефти из Ирана, Венесуэлы и Ливии ослаб под давлением санкций США или внутренних конфликтов; флот США готов бороться с попытками Ирана заблокировать морские пути, а торговый конфликт Вашингтона и Пекина разгорается вновь.
Стоит ожидать дальнейшего снижения поставок
Bank of America Merrill-Lynch поднял эту проблему в своей последней заметке по рынку нефти, заявив, что нельзя исключать дальнейшего снижения поставок. Вывод BofA основан на том, что Саудовская Аравия намеренно откладывает наращивание добычи, играя роль главного «ценового» ястреба ОПЕК, а администрация Трампа делает все возможное, чтобы ограничить экспорт нефти Тегераном и Каракасом для оказания давления на эти режимы.
Если BofA ожидает растущего дефицита, то цены на нефть также должны возрасти намного выше текущих уровней.
И некоторые участники рынка (такие как Скотт Шелтон из ICAP) утверждают, что текущая бэквордация по контрактам West Texas Intermediate и Brent нанесет ущерб рынку в ближайшие месяцы, если ситуация усугубится.
Неопределенные перспективы цен
Бэквордация представляет собой ситуацию, при которой цены на спотовом рынке выше, чем стоимость фьючерсов. Это идеальный сценарий для инвесторов финансового рынка, которые не требуют поставки товара, а просто выходят из истекающих контрактов, продавая предыдущую позицию с премией и покупая новые контракты со скидкой.
Но бэквордация вредит долгосрочным перспективам самого товара, учитывая, что кривая цен имеет нисходящий наклон (особенно если разница цен велика, как в случае с нефтью). В последние недели разница между контрактами на декабрь 2019 года и декабрь 2020 года по нефти Brent достигла шестимесячных максимумов.
Шелтон написал в понедельник:
«Сила спотового рынка оправдывает себя только при фиксированной цене на "бычьем" рынке. Теперь же «умные деньги», похоже, проходят через стадию ликвидации, что накладывается на слабость мировых фондовых рынков».
«Я бы сказал, что это усиливает бэквордацию в Европе и Азии, поскольку форвардная кривая проигрывает от слабости фондового рынка».
BofA, в своей заметке о так называемом «эндшпиле» рынка нефти, также говорит, что слабая реакция Саудовской Аравии на призывы нарастить добычу может усугубить снижение фьючерсов на нефть.
В своем ценовом анализе BofA отметил, что цены на нефть выросли более чем на 30% с момента их обвала в четвертом квартале 2018 года; июньский контракт для Brent достиг $75 за баррель, а для WTI – $67. Но в то время как спотовые цены выросли более чем на 20 долларов за баррель с минимумов декабря 2018 года, трехлетние фьючерсы выросли всего на 6 долларов.
«С другой стороны, альянс Саудовской Аравии и России будет оставаться под угрозой из-за изменения режима на валютном рынке и структуры нефтяной промышленности», – говорится в заявлении, приводя в пример то, как ОПЕК+ пытается удержать Москву в своих рядах, несмотря на политическое давление.
Неустойчивая позиция Ирана может также затруднить достижение консенсуса на июньском заседании ОПЕК, особенно учитывая тот факт, что Саудовская Аравия борется за интересы всей группы, при этом явно враждуя с Ираном.
Нельзя забывать про состояние экономики, сланцевую индустрию и твиты Трампа
BofA также предположил, что состояние экономики может создать определенные проблемы.
«Важно отметить, что мировой рост спроса на нефть все еще замедляется, несмотря на признаки восстановления. Дальнейшее замедление роста мирового ВВП во второй половине года повредит ценам на нефть».
Есть еще два фактора, способных остановить рост цен на нефть: желание президента США Дональда Трампа снизить цены на бензин в преддверии его избирательной кампании 2020 года и вероятность дальнейшего роста нефтедобычи в США.
До сих пор Трамп был самым креативным президентом США, когда дело касалось рынка нефти. В воскресенье он написал в Twitter о готовности повысить тарифы на китайские товары стоимостью $200 миллиардов, поскольку его раздражает затягивание переговоров между Пенкином и Вашингтоном. В результате, помимо давления на рынок Китая, президент вызвал снижение цен на нефть более чем на 2% в ходе азиатской сессии понедельника. Лишь потом рынок восстановился на фоне роста напряженности в Персидском заливе.
Старший аналитик The Price Futures Group Фил Флинн сказал:
«Мало что сравнится с тем влиянием, которое оказывают твиты президента. Забудьте о ракетах, летящих из Северной Кореи, или ракетах, которые запускают террористы по Израилю. Все упирается в Twitter-аккаунт президента. Это можно назвать искусством переговоров или, скорее, искусством твитов. Трамп написал о том, что цены на нефть слишком высоки, и они снова упали».
В ближайшие месяцы может начаться борьба между Трампом и Королевством за цены. На прошлой неделе Эр-Рияд повысил цену на свою тяжелую нефть для азиатских покупателей в попытках сохранить спотовые цены на одном уровне с фьючерсами.
Трамп несколько недоволен тем, что Саудовская Аравия отказалась первентивно нарастить добычу после ужесточения режима санкций в отношении Ирана. Его стремление к низким ценам на бензин может сделать его угрозой для нефтяных «быков», особенно на фоне того, что запасы сырой нефти в США снова начинают расти.
Несмотря на рекордные уровни добычи нефти в США, компании не спешат наращивать экспорт. Но BofA полагает, что ситуация в скором изменится.
«Есть риск того, что финансовая дисциплина компаний США не приведет к замедлению роста добычи сланцевой нефти».