Акции Сбербанка (MCX:SBER) были среди аутсайдеров на торгах 30 апреля, но, на мой взгляд, это скорее связано с реакцией на внешний фон, чем на отчетность. Полагаю, что динамика котировок будет нейтральной. В ближайшие дни акции будут торговаться в диапазоне 220-235 руб.
Прибыль банка вернулась на уровень третьего квартала прошлого года, однако рентабельность активов не восстановилась до уровня января-марта 2018-го. Процентные доходы демонстрируют замедление, доходность кредитов снижается (средняя ставка опустилась на 0,4 п.п.), сильнее всего эта тенденция в розничном сегменте, где займы подешевели на 1,2 п.п. за год. При этом, возможно, снижение ставок не достигло локального минимума, поскольку все ожидают, что летом будет сдвинута вниз ставка ЦБ. При этом средняя стоимость заемных средств выросла до максимума за год (3,9%), главным образом из-за повышения стоимости корпоративных депозитов. По мнению банка, чистая процентная маржа прошла локальный минимум, хотя, на наш взгляд, во втором квартале рост ЧПМ не гарантирован ввиду снижения ставок по новым кредитам.
Прирост активов заметно замедлился: за квартал он составил лишь 0,4%, на это повлияло снижение чистой процентной маржи. Во втором квартале активы могут вырасти более чем на 0,7–0,8%. Уверенную динамику показывают комиссионные доходы, их доля держится выше 20% всех доходов. Также стоит отметить, что Сбербанк сократил численность персонала на 4,5%, однако расходы на оплату труда не изменились. В целом операционные и прочие издержки остаются под контролем, и это позитивный момент.