IPO компании Beyond Meat, которое состоялось 2 мая (и может претендовать на звание самого ажиотажного размещения этого года) должно было стать тихим и спокойным событием, затерявшимся на фоне дебютов крупных компаний сектора высоких технологий. Но мощное сочетание нерационального поведения инвесторов и синдрома упущенной выгоды сделало выход BM на NASDAQ самым непредсказуемым рыночным событием последнего времени. В определенный момент акции компании зафиксировали прирост на 240% после размещения по $45.
>> Акции Beyond Meat взлетели после IPO. Что дальше?
Хотя IPO Beyond Meat (NASDAQ:BYND) должно было состояться по $25, торги стартовали с $45, а затем акции подскочили до $70 в первый день торгов. Уже к середине недели они достигли пика в $85, но затем упали до $62 в пятницу. Сейчас котировки колеблются вблизи отметки $66.
График предоставлен TradingView
Спустя десять дней волатильных торгов, дальнейшее направление движения акций остается под вопросом. Восходящий импульс, похоже, иссяк, хотя акции все еще торгуются на 165% выше цены размещения. Стоит ли инвесторам выкупать эту коррекцию?
Несмотря на то, что сама компания Beyond Meat обладает значительным потенциалом, ее фундаментальные факторы, изложенные в заявке на участие IPO по форме S-1, позволяют предположить, что акции Beyond Meat – «неплохой» актив, который не дотягивает до хорошей инвестиционной возможности.
Насколько уникально предложение компании?
Beyond Meat производит различные заменители мяса на растительной основе. Идея продуктов для веганов не является инновационной, но Beyond Meat утверждает, что ее продукты «повторяют вкус, текстуру, а также обладают сенсорными характеристиками» настоящего мяса. Компания предлагает три основных продукта: флагманский Beyond Burger, сосиски и «говяжий» крамбл.
Продукцию компании можно найти в таких сетях быстрого питания Канады, как Carl's Jr. и TGI Friday. Всего BM представлена в меню 11 тысяч ресторанов и на полках 11 тысяч продуктовых магазинов по всей территории США.
В заявке S-1 компания подчеркнула, что ориентируется не на вегетарианцев или веганов, а на «мясоедов». Учитывая, что мировой рынок мяса оценивается в $1,4 триллиона, из которых $270 миллиардов (19%) приходится на США, перед Beyond Meat стоит непростая задача. Тем не менее, у компании есть потенциал: согласно исследованиям, большинство покупателей (включая мясоедов) хотели бы попробовать новый тип продукта. Тем не менее, конкуренция также возрастает.
Война на два фронта
Beyond Meat придется воевать на два фронта: во-первых, компания конкурирует с другими производителями заменителей мяса на растительной основе, такими как Impossible Foods (чей вегетарианский бургер вскоре будет представлен в ресторанах Burger King по всей территории США). Другие конкуренты за кошелек веганов представлены компаниями Boca Foods (NASDAQ:KHC) и Tofurky, а также, конечно, нельзя забывать про игроков традиционного рынка мяса, включая Cargill, Hormel Foods (NYSE:HRL), Tyson Foods (NYSE:TSN) и других.
Второй фронт – мясо, выращенное из клеточной культуры (искусственное), а не на растительной основе. Последние несколько лет многие стартапы стремились стать первыми, кто предложит этот продукт по ценам, сопоставимым с настоящим мясом, но ни один из них не преуспел. Здесь главными конкурентами должны стать израильская Strauss Group (TA:STRS) и Tyson.
Конечно, сложно предсказать предпочтения человека как в моральном, так и в кулинарном плане, но стоит отметить, что сейчас вся отрасль претерпевает серьезные изменения.
Выручка и прибыль
Возможно, более значимым является тот факт, что финансовые результаты Beyond Meat ставят под сомнение текущую стоимость акций. В 2018 году выручка Beyond Meat составила $88 миллионов по сравнению с $32 миллионами в 2017 году, что дает рост на 175%. Еще важнее то, что в 2018 году выручка Beyond Meat впервые превысила себестоимость реализованных товаров, а это означает, что наконец-то начал проявляться положительный эффект масштаба.
Даже после выхода на IPO компания остается в минусе с убытком в $29 миллионов (на один миллион меньше, чем в 2017 году). Рост выручки был компенсирован ростом расходов на перевозку, маркетинг, а также увеличением численности персонала на 111%, необходимых для расширения деятельности.
Объективность рыночной оценки под вопросом
При стоимости акций Beyond Meat в $66, рыночная капитализация компании приближается к $4 миллиардам. Это означает, что компания в настоящее время чуть менее чем в 50 раз дороже своего годового объема продаж. Обратите внимание: компания в 50 раз дороже своей выручки, а не прибыли. Это чрезвычайно высокая оценка для компании, которая еще даже не перешагнула порог рентабельности.
Взять хотя бы Tyson Foods, признанного производителя продуктов питания. Ежегодный доход продовольственного конгломерата из Арканзаса составляет $40 миллиардов долларов, чистый доход достигает $2 миллиардов, и все же компания стоит «всего» $28 миллиардов, что составляет 70% по отношению к годовому объему продаж. Мы не говорим, что Tyson Foods имеет более сильные или даже равные перспективы роста по сравнению с Beyond Meat, но сравнение их оценок выглядит абсурдно. Также не забывайте: Beyond Meat, которая производит свое мясо из горохового белка, теперь стоит больше, чем весь горох в Америке.
Когда дело касается бизнеса, перспективы роста являются самым важным элементом уравнения. Хотя выручка Beyond Meat выросла в прошлом году на 175% (благодаря новому продукту и новым каналам дистрибуции), сможет ли компания поддерживать темпы после столь бурного роста?
Чтобы преодолеть планку продаж в $1 миллиард и оправдать свою многомиллиардную оценку, Beyond Meat необходимо будет удваивать доход ежегодно в течение следующих четырех лет. Конечно, это вполне реальный сценарий, но мы должны быть реалистами. И даже с учетом того, что первые дни компании на фондовом рынке были наполнены ажиотажем, в долгосрочной перспективе, учитывая конкуренцию, состояние отрасли и оценку компании, акции Beyond Meat слишком дороги для нас.