С начала мая на рынках облигаций большинства развивающихся стран отсутствовал отчетливый тренд. Исключением стал рынок Турции, где отмена результатов муниципальных выборов в Стамбуле негативно повлияла на настроения инвесторов, в результате чего турецкая лира ослабла, курс USD/TRY преодолел отметку 6,2 (максимум с октября прошлого года), а Центральный банк Турции был вынужден в очередной раз приостановить операции предоставления ликвидности с использованием механизма недельного РЕПО.
Котировки 5-летних CDS на суверенный долг поднялись почти до 500 пунктов, что соответствует уровням августа прошлого года. Так что можно сказать, что уровни доходностей по турецким облигациям находятся на кризисных уровнях, привлекательных для склонных к повышенному риску инвесторов.
Беспокойство рынка начинает вызывать отсутствие соглашения по торговле между США и Китаем, что только усилилось после того, как стороны обменялись жесткими комментариями в минувшие выходные. По всей видимости, тема торговых переговоров станет определяющей для направления движения рынка облигаций в ближайшее время.
Стоит отметить, что ввиду сложности проблемы дисбаланса двусторонней торговли, отсутствия у сторон возможностей и готовности идти на серьезные уступки прогресс в переговорах будет очень медленным. Особенно если принять во внимание еще и разногласия по поводу заимствования технологий китайскими компаниями.
На прошедшей короткой неделе цены рублевых облигаций немного подросли. По данным ЦБ РФ, средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в третьей декаде апреля 2019 года составила 7,49% против 7,54% во второй декаде, что довольно логично на фоне тренда на снижение инфляции, доходностей ОФЗ и ожиданий снижения ключевой ставки.
Аукционы по размещению ОФЗ на минувшей неделе вновь прошли довольно сильно. Выпуск 26226 (2026 год) был размещен на 73 млрд рублей при спросе 116, а выпуск 26209 (2022 год) – на 26 при спросе 70. Огромный спрос подтверждает, что доходности ОФЗ выглядят выигрышно с фундаментальной точки зрения, привлекают как нерезидентов, так и локальных участников. Стоит отметить и то, что Минфин, размещая такие большие объемы, удовлетворяет весь спрос еще на первичном рынке. Таким образом, доходности ОФЗ не идут вниз, а остаются на привлекательных уровнях.
Хороший спрос со стороны нерезидентов объясняется привлекательностью стратегии carry trade в текущих условиях. Рубль относительно стабилен, инфляция замедляется, усиливая ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Риски новых жестких санкций за последнее время даже несколько снизились на фоне заявлений об «усталости» законодателей США от российской темы, а также отсутствия продвижения новых вариантов законопроектов DETER и DASKAA в конгрессе и сенате.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»