Низкие процентные ставки – новая реальность для развитых экономик?

Опубликовано 14.05.2019, 14:14

Мучительно медленное восстановление и равнодушная к усилиям ЦБ инфляция могут стать современной чумой развитых экономик, если политики не смогут найти логичного продолжения стимулирования при достижении нижнего порога ставок. Так считает топ-менеджер ФРС Джон Уильямс, и современный опыт ЕС и Японии показывает, что он совершенно прав.

Japan Interest Rate

«Опыт учит нас, что лучше начать готовиться заранее, чем прождать слишком долго» – заявил Уильямс, вероятно, намекая на активную исследовательскую работу и изобретательность ФРС в поисках замены QE. Одной из альтернатив могла бы быть «привязка» ставки, которая очень напоминает таргетирование кривой доходности банка Японии, но имеет существенные отличия.

По мнению Уильямса, невозможность адекватно подготовиться равнозначна подготовке к провалу. Это говорит о серьезной разочарованности некоторых чиновников потенциалом QE, в частности, перевесом его побочных эффектов над преимуществами.

Низкие темпы рождаемости сдерживают рост населения в развитых странах, а темпы технического прогресса сменились с высоких на более умеренные. Оба фактора сдерживают рост в долгосрочной перспективе. Если темпы роста совокупного выпуска замедляются, это приводят к меньшим сбережениям в абсолютном выражении, что, в свою очередь, ограничивает рост инвестиций. Старение населения ведет к повышению доли сбережений в доходе и снижению доли потребления (как немедленного, так и отложенного – инвестиций). Излишек предложения заемных средств означает естественное снижение «нейтральной» доходности в экономике (т. е., которая не стимулирует и не замедляет рост), что мы сейчас и наблюдаем.


US Interest Rate


С приближением ставки к нулю центральный банк теряет возможность воздействовать на агрегированный спрос посредством снижения ставок. Очевидно, что запас хода сокращается. Еще раз обращая внимание на факторы, описанные выше, можно заключить, что, если не произойдет серьезного перелома в демографическом тренде развитых экономик (стимулирование рождаемости, миграции) или ускорения НТР, нейтральная доходность будет продолжать снижаться. Без преувеличения, это буквально обезоруживает крупные мировые ЦБ.

Сделавший карьеру в качестве исследователя в ФРБ Сан-Франциско Уильямс известен своими работами, посвященными определению нейтральной доходности в экономике. Сейчас он пытается внедрять свои взгляды на политику, главным образом предлагая сохранять ставки на низком уровне более длительное время, рассчитывая, что «перелет» инфляции будет легче взять под контроль, чем ее хроническое отставание от цели.

Инфляция, измеренная через рост потребительских расходов, выросла на 1.6% в марте в годовом выражении, отставая от целевых 2%.

По мнению Уильямса, низкая инфляция уже не удивляет инвесторов и стала нормой.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)