Май начался плохо и продолжился еще хуже, когда повысился градус риторики в торговой войне между США и Китаем. Сырьевой рынок, зависящий от экономического роста и от спроса, испугался происходящего, и сектор энергоносителей привел сырьевой индекс Bloomberg к недельному снижению.
Эскалация торговой войны, вызванная решением Белого дома внести в свой черный список Huawei и несколько китайских производителей систем видеонаблюдения, усилила давление на глобальную цепочку поставок для товаров и услуг. Кроме того, она повысила риск начала холодной войны и привела к тому, что акции производителей полупроводников чувствуют себя не лучшим образом.
Общее ослабление рынков акций развивающихся стран, не в последнюю очередь Южной Кореи (учитывая ее важность как показателя активности в Китае), увеличило опасения, что нынешнее замедление крупнейших экономик вряд ли в ближайшее время повернет назад. США к этому тоже уязвимы. Рост экономики за II квартал приближается к 1%, а еще одно препятствие представляет сильный доллар, который на прошедшей неделе, согласно одному из используемых ФРС показателей, достиг максимального уровня с 2002 года.
В то время как сектор энергоносителей резко упал, из-за тревог о погоде в США продолжает снижаться объем коротких позиций, которые фонды держат в кукурузе, сое и пшенице, еще недавно бывший рекордным.
Промышленные металлы страдают от беспокойства об экономическом росте, и медь HG в какой-то момент потеряла почти весь прирост за этот год. Спрос на драгоценные металлы тоже невелик, несмотря на поддержку со стороны падающих акций и снижения доходности облигаций. Непонятно, почему в такой чрезвычайно благоприятной обстановке золото не может пробиться вверх.
Нефть противодействующие силы до недавнего времени удерживали в относительно узком диапазоне. Нарастание напряженности на Ближнем Востоке и поддержание (а возможно, и усиление) сокращений добычи группой ОПЕК+ поддерживало текущую цену на нефть, несмотря на замедление роста спроса по мере того, как распространяется влияние на мировую экономику американо-китайской торговой войны.
Так было до этой недели, когда эскалация торговой войны привела к тому, что ориентированные на макроэкономику фонды стали переходить к продаже, полагая, что после нынешнего сжатия прогноз может начать ухудшаться. К тому же курс американского доллара относительно торгово-взвешенной широкой корзины валют достиг максимального уровня за 17 лет.
В США запасы сырой нефти и нефтепродуктов за неделю повысились на 16,8 млн баррелей до максимума с октября 2017 г., и это отправило на выход многие длинные позиции и вызвало двухдневную распродажу с падением цен на 6%. Впрочем, вызванное серьезными сокращениями добычи в ОПЕК сжатие рынка пока держится, и это помогает объяснить, почему спред текущей цены относительно фьючерсной остается на самом высоком уровне за пять лет.
Что касается недавнего обострения напряженности на Ближнем Востоке, мы считаем, что риск вооруженного конфликта и последующего скачка цен на нефть очень мал. Президент Трамп часто измеряет свой успех низкими ценами на бензин и высокой оценкой рынка акций, поэтому ему с политической точки зрения совершенно не нужна война с Ираном перед борьбой за переизбрание в 2020 году.
Однако в мировой экономике заметны признаки дальнейшего охлаждения, так как влияние американо-китайской торговой войны уже чувствуется и за пределами Азии, и не исключено, что замедление роста спроса возьмет верх над риском падения предложения. Находящаяся в Париже ОЭСР еще раз снизила прогноз глобального экономического роста на этот год, а президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен предупредил, что торговая война повышает риски снижения для экономики США.
Ослабление нефти возглавила марка WTI, а распродажа марки Brent, последовавшая за пробоем ниже основных скользящих средних, дошла до уровня поддержки 67 долл. США за баррель и отскочила. Впереди долгие выходные: американские и британские рынки будут закрыты в понедельник 27 мая. При действующих сейчас разнонаправленных факторах неудивительно, что рынок, росший с конца декабря почти безостановочно, всё-таки приостановился. Нефть Brent остается на восходящем тренде, и с технической точки зрения под сомнение это поставит только пробой ниже 65,8 долл. США за баррель.
Источник: Saxo Bank
Золото торговалось почти без изменений. Перед этим наблюдался еще один всплеск ликвидации длинных позиций фондами, купившими последнюю неудачную попытку прорыва выше 1300 долл. США за унцию. Неопределенность на рынке акций и новое падение доходности облигаций дали некоторую поддержку, но недостаточную, чтобы привлечь инвестиционный спрос от трейдеров, видевших «пилу» цены в последние месяцы.
Главной проблемой остается доллар США, сохраняющий крепость относительно большей части основных валют, в особенности юаня, о котором ходят упорные слухи, что Народный банк Китая рано или поздно позволит ему подешеветь ниже 7,0 за доллар. ФРС США заняла выжидательную позицию, но регуляторы могут увлечься текущими событиями, что означает повышенный риск более сильного и резкого снижения ставок, чем сейчас ожидается. Поэтому мы не исключаем возможности неожиданного сокращения ставки на 50 б.п. не позже сентября, что может повредить доллару и помочь золоту выбиться вверх из нынешнего тупика.
Коррекция февральского пика потеряла динамику, и возобладала боковая торговля. Закрытие недели ниже 1275 долл. США за унцию повысило бы риск дальнейшего снижения до 1253, а для привлечения спроса нужен прорыв выше 1303 долл. за унцию.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке