Факторы против рубля в ближайшей перспективе сильнее, чем за него. Главный из них – усиление напряжённости на рынках, опасность «бегства от рисков». Основная причина для этого – эскалация противоречий между США и Китаем. Они вышли уже даже из стадии острой «торговой войны» таможенных тарифов. Теперь она грозит стать более серьёзной – войной технологической, о чём говорят ограничения для Huawei, возможные ответные меры Пекина против продукции Apple (NASDAQ:AAPL) и пр.
Настроения на финансовых рынках поддерживаются в режиме перманентного risk-off. Индекс страха VIX устойчиво держится на достаточно высоком уровне 15-17 п.
Это не только напрямую снижает спрос на рисковые активы, в том числе российские. Но помимо этого, такие войны уменьшают спрос и на энергоресурсы, что препятствует увеличению цен на них.
С этой точки зрения будет исключительно важно решение ОПЕК+ в последней декаде июня о продлении или завершении действия пакта о сокращении добычи нефти. Однако даже при его пролонгации, во-первых, нефтяные цены вряд ли поднимутся выше $70-72 по Brent из-за указанных ограничений спроса. А во-вторых, для курса рубля даже такой подъём будет нивелирован ростом покупок валюты Минфином по бюджетному правилу. В июне их объём составит $6.4 млрд. В случае же прекращения действия пакта ОПЕК+ нефть способна подешеветь до уровней в районе $64. И если подорожание «чёрного золота» меньше сказывается на рубле именно из-за бюджетного правила, то её удешевления способно привести к адекватному снижению курса рубля.
С другой стороны, весьма вероятно снижение ключевой ставки ЦБ на заседании 14 июня. Это может произойти не только из-за умеренной инфляции, но и учитывая плачевный рост ВВП в 1 квартале лишь на 0,5% и требование стимулирования роста экономики. В этом случае операции керри-трейд для внешних инвесторов станут менее выгодными. Ослабнет приток средств в ОФЗ, который сейчас поддерживает рубль, но идёт во многом как раз из-за опасений снижения ставки в будущем.
Кроме того, в июне начинается дивидендный период в крупных российских компаниях. По оценкам экспертов, летом будет выплачен рекордный объём дивидендов – 1,8 трлн руб. , на 40% выше, чем в прошлом году. Как правило, значительная часть данных сумм направляется на покупку валюты.
Не стоит сбрасывать со счетов и постоянный «дамоклов меч» обсуждаемых в США антироссийских санкций
Таким образом, маловероятно, что рубль в июне укрепится более чем до уже достигнутых недавно максимумов в районе 63,5 руб/дол. Более вероятен тренд на некоторое ослабление его к рубежам 66-67 руб в ближайшие месяцы.
Марк Гойхман, Руководитель группы аналитиков ЦАФТ