Американский центробанк может быть более агрессивным, чем ЕЦБ
Когда ФРС делает продолжительную паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики, а центробанки-конкуренты – намеки на ее смягчение, индекс USD растет. Когда и Федрезерв, и ЕЦБ сигнализируют о снижении ставок, возникает вопрос, у кого арсенал боеприпасов больше? Явно не у Франкфурта: проценты по депозитам и так отрицательны, а эффективность QE спорна. Вашингтон же может безболезненно прибегнуть к нескольким актам монетарной экспансии: срочный рынок выдает 94% и 66%-ю вероятность снижения ставки по федеральным фондам в 2019 на 25 б.п. и 50 б.п. Почему бы на таком фоне не расти EUR/USD?
«Быкам» для обновления июньского максимума нужны были свежие драйверы, и они их получили: деловая активность в сфере услуг еврозоны выросла до 7-месячного пика в 53,4, потянув за собой композитный индекс менеджеров по закупкам. Да, производственный сектор из-за торговых войн остается слабым, однако встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина в японской Осаке может все изменить. По мнению Markit, улучшение PMI свидетельствует, что все самое плохое осталось позади.
Динамика европейской деловой активности
Источник: Bloomberg.
Я неоднократно подчеркивал работоспособность цепочки «завершение торгового конфликта Вашингтона и Пекина – восстановление экономики Китая – рост немецкого экспорта – укрепление евро». Однако для ее реализации нужно время. Сомнительно, что пара EUR/USD смогла бы выстрелить на данных по европейской деловой активности, если бы не масштабное закрытие длинных спекулятивных позиций по доллару США.
Таким образом, с фундаментальной точки зрения, готовность ФРС снизить ставки, вера рынка в завершение торговой войны и улучшение макроэкостатистики по еврозоне – веские аргументы в пользу постепенного восстановления восходящего тренда по EUR/USD. Тем не менее, на рынке есть мнение, что Федрезерв обманул фондовые индексы. На самом деле оснований для снижения ставки недостаточно, и если Штаты договорятся с Поднебесной, то их и вовсе не останется. Вице-председатель ФРС Ричард Кларида отметил, что центробанк будет действовать в случае необходимости, а член FOMC Лаэль Брейнард заявила, что экономика работает на прочном фундаменте, просто в начале мая появилась неопределенность политического характера. Если она исчезнет, можно и дальше сидеть на обочине. Да, США, как и другие страны мира, сталкиваются с замедлением инфляции, но винить в этом нужно ультра-мягкую монетарную политику.
Динамика инфляционных ожиданий в США и в еврозоне 
Источник: Wall Street Journal.
По мнению президента ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда, снижение ставки приведет к ускорению инфляции. Теоретически все верно, но на практике мы наблюдаем обратную картину: слухи о монетарной экспансии ФРС способствуют падению инфляционных ожиданий и замедлению PCE.
«Бычьи» прогнозы по EUR/USD сбываются: две недели назад я рекомендовал покупать пару на снижении к 1,1225, неделю назад говорил, что прорыв сопротивлений на 1,1255 и 1,129 приведет к продолжению ралли. Сейчас хочу предупредить: рост евро к $1,14 и $1,144 усилит риски отката на фоне деэскалации торгового конфликта США и Китая и связанного с ней повышения доходности трежерис.
Дмитрий Демиденко для LiteForex