На локальном денежном рынке участники активно отыгрывают заявление главы Банка России о том, что на ближайшем заседании в июле регулятор в том числе будет рассматривать и вариант снижения ключевой ставки сразу на 50 бп (впрочем, как и на предыдущем заседании в середине июня, о чем Э.Набиуллина уже упоминала ранее). Кроме того, сегодня глава ЦБ заявила о том, что регулятор будет «серьезно» думать о траектории снижения ключевой ставки в июле из-за слабого роста экономики.
Вероятность снижения ключевой ставки сразу на 50 бп существенно повысилась после высказываний главы ЦБ, однако базовым вариантом для неопорного заседания ЦБ, на наш взгляд, все же остается снижение ключевой ставки на 25 бп. Несмотря на снижение краткосрочных проинфляционных рисков, в среднесрочной перспективе риски сохраняются в связи с неопределенностью в отношении расходования ликвидной части ФНБ сверх порогового значения в 7% ВВП (о чем ЦБ не устает регулярно повторять). Кроме того, инфляционные ожидания остаются по-прежнему повышенными и незаякоренными.
При этом снижая ставку, регулятор вынужден не забывать о рисках необеспеченного розничного кредитования. Помимо специальных регулятивных мер, направленных на сдерживание темпов роста данного сегмента, текущая ключевая ставка также остается инструментом, ограничивающим избыточный прирост необеспеченных розничных ссуд. В то же время глава ЦБ уже неоднократно заявляла, что стимулирование кредитования реального сектора экономики должно опираться, прежде всего, на решение структурных проблем, а не на смягчение денежно-кредитных условий.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал"