Американский доллар постепенно возвращается к своим локальным максимумам.
Индекс доллара (DXY) на прошлой неделе продемонстрировал умеренное укрепление и впервые с конца мая вернулся выше отметки в 98 пунктов. В центре внимания, разумеется, остается тема монетарных курсов ведущих ЦБ.
Предварительные индексы деловой активности отражают более слабые настроения в ЕС по сравнению с США.
Экономика ЕС продолжает подавать негативные сигналы. Опубликованные в прошлую средупредварительные индексы деловой активности региона продемонстрировали замедление как в производстве (показатель снизился с 47,6 до 46,4 пунктов), так и в сфере услуг (снижение с 53,6 до 53,3 пунктов). Что касается аналогичных показателей в США, то здесь картина выглядит лучше –индекс PMI в промпроизводстве также сократился с 50,6 до 50 пунктов, но показатель в сфере услуг, напротив, два месяца подряд восстанавливается, и за последний месяц вырос с 51,5 до 52,2 пунктов.
Итоги заседания ЕЦБ не сильно изменили баланс сил на рынке.
В прошлый четверг состоялось заседание Европейского Центрального банка, которое в целом не принесло сюрпризов. Регулятор оставил без изменения ключевую ставку, пообещал, чтоставки останутся не выше текущегоуровняна горизонте до середины следующего года, а также поручил сотрудникам рассмотреть механизм многоуровневых ставок (который должен защитить маржу банков в условиях отрицательных ставок).
По факту объявления итогов заседания на валютном рынке наблюдался импульс на ослабление евро, однако по факту начала пресс-конференции Марио Драги эта реакция была нивелирована. Глава ЕЦБ отметил, что риск рецессии в регионе по-прежнему низкий, и, что при рассмотрении решения о пакете стимулов трудно достичь единства.
Ключевое событие предстоящей недели –заседание Федрезерва.
Ключевым событием текущей недели обещает стать заседание американского регулятора (итоги заседания будут опубликованывечером в среду), на котором с огромной вероятностью впервые с 2008 г. будет снижена процентная ставка. Фьючерсы на ставку на протяжении последнего месяца уже на 100% учитывают вероятность ее снижения на 25 пунктов, при этом к сегодняшнему дню 17% из них отражаютвероятность снижения сразу на 50 пунктов.
Вновь повторим тезис, что экономическая статистика из США в последнее время, конечно, демонстрирует признаки замедления экономического роста, но темпы этого замедления отнюдь не выглядят пугающими. В пятницу была опубликована первая оценка американского ВВП за второй квартал, и данные вышли заметно лучше ожиданий –аннуализированный показатель составил 2,1% при прогнозе в 1,8%. При текущих макростатистических данных и консолидации фондовых рынков вблизи исторических максимумов понижение ставки можно обусловить преимущественно внешними рисками, но и в этих условиях понижение ставки на 50 пунктов выглядит чрезмерным.Ждем снижения ставки на 25 пунктов, и основная интрига для нас состоит в риторике сопроводительного заявления, которое может изменить ожидания инвесторов в отношении сентябрьского заседания.
Рубль вместе с основной группой валют EM демонстрировал на прошлой неделе локальное ослабление.
Большую часть прошлой торговой недели пара доллар/рубль держалась вблизи отметки в 63 руб/долл. В целом по итогам последней недели российский рубль потерял против доллара около 0,5%. Для сравнения, снижение бразильского реала, мексиканского песо, турецкой лиры составляло 0,1-0,7%. Ожидаем объявления в эту среду итогов заседания Федрезерва, которые имеют принципиальное значение для дальнейшей динамики валют развивающихся стран.
Повторим наш тезис, что, согласно нашей модели, недооцененности российской валюты, исходя из текущего значения нефтяных котировок и макропоказателей, уже не наблюдается,и сильных внутренних факторов в поддержку рублю мы не видим. В этих условиях дальнейший рост российской валюты в среднесрочной перспективе может быть обусловлен, пожалуй, только общим оптимизмом инвесторов в отношении всей группы валют EMпосле смягчения монетарных курсов ведущими ЦБ.
Понижение ключевой ставки Банком России практически не повлияло на валютный курс.
ЦБ РФ в пятницу ожидаемо понизил ключевую ставку на 25 пунктов, допустив в тексте сопроводительного заявления возможность дальнейшего снижения на одном из ближайших заседаний. Значимого влияния на валютный курс итоги заседания не оказали. Отметим также, что сегодня российские компании уплачивают налог на прибыль, и после этого июльский налоговый период будет завершен.Из специфических внутренних факторов отметим, что во второй половине текущей недели могут быть выплачены последние дивиденды от российских компаний (Газпром (MCX:GAZP), Сургутнефтегаз (MCX:SNGS)), и часть полученных нерезидентами дивидендов может быть конвертирована в валюту, что может вызвать локальное давление на рубль.
В краткосрочной перспективе ключевым драйвером для рубля представляются итоги заседания Федрезерва. В базовом сценарии в паре доллар/рубль на ближайшей неделе ориентируемся на диапазон 62,50-64 руб/долл.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»