Принято считать, что валютная пара USD/RUB зависит от цен на нефть на мировом рынке энергетических ресурсов. Такая зависимость основана на особенностях экономического развития России как страны, добывающей и продающей энергетические ресурсы. Поэтому высокие цены на нефть воспринимаются в качестве фактора экономического роста в России, а низкие цены на нефть являются причиной экономического кризиса и рецессии в стране. Для оценки уровня зависимости валютной пары USD/RUB от цен на нефть марки Brent использовались статистические данные о приведенных показателях за временной интервал январь 2008 года – июль 2019 года (рисунки 1, 2).
Период исследования охватывает один экономический цикл, в течение которого цены на нефть существенно изменялись: снижались в связи с мировым финансовым кризисом 2008 года; росли на фоне восстановления мировой экономики; падали вслед за повышенной буровой активностью нефтяных компаний США; восстанавливались путем регулирования объемов добычи нефти странами ОПЕК+. Коэффициент корреляции между приведенными показателями за указанный промежуток времени составил rxy=-0,744, что свидетельствует о сильной отрицательной связи: с ростом цен на нефть наблюдается укрепление рубля и наоборот.
Проведены аналогичные исследования корреляционной связи между валютной парой USD/CAD и ценой на нефть марки Brent. Коэффициент корреляции между валютной парой USD/CAD и ценой нефти марки Brent за временной интервал январь 2008 года – июль 2019 года составил rxy=-0,855, что свидетельствует о сильной отрицательной связи: с ростом цен на нефть наблюдается укрепление канадского доллара и наоборот (рисунки 1, 3).
Однако исследование статистических данных за короткий временной отрезок январь 2016 года – июль 2019 года (период, в котором Соединенные Штаты сменили статус импортера нефти на статус экспортера нефти) показывает отсутствие связи между валютной парой USD/RUB и ценами на нефть марки Brent (рисунок 4).
Такой вывод сделан на основе построенного уравнения линейной регрессии: у=68,2771-0,0918∙x, где x - цена фьючерсов нефти марки Brent в долларах США за баррель; y – валютная пара USD/RUB. Коэффициент корреляции: rxy=-0,238 – слабая связь. Коэффициент эластичности: Эxy=-0,086%. Средняя ошибка аппроксимации: A=6%. Уравнение регрессии статистически незначимо – Ft=2<Fкрит.=4,06.
Принято считать, что отсутствие связи между ценами на нефть и курсом рубля в краткосрочном периоде является следствием бюджетного правила (дополнительные нефтегазовые доходы, полученные от цены нефти выше установленного уровня, направляются в резервы: направляются на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке, затем зачисляются в фонд национального благосостояния). Однако это не так. Бюджетное правило не способствует ослаблению зависимости национальной валюты России от цен на нефть. Это можно доказать путем изучения корреляционно-регрессионной связи между ценами на нефть марки Brent и валютной парой USD/CAD (рисунок 5).
Изучение статистических данных за короткий временной отрезок январь 2016 года – июль 2019 года говорит о том, что корреляционно-регрессионная связь между ценами на нефть марки Brent и валютной парой USD/CAD тоже отсутствует. Такой вывод сделан на основе построенного уравнения линейной регрессии: у=1,3574-0,0008∙x, где x - цена фьючерсов нефти марки Brent в долларах США за баррель; y – валютная пара USD/CAD. Коэффициент корреляции: rxy=-0,279 – слабая связь. Коэффициент эластичности: Эxy=-0,037%. Средняя ошибка аппроксимации: A=2%. Уравнение регрессии статистически незначимо – Ft=3<Fкрит.=4,06.
Таким образом, в краткосрочном периоде не наблюдается прямой связи между ценами на нефть и курсами национальных валют нефтедобывающих стран по отношению к доллару США.
Исследования показали, что имеется связь между национальными валютами нефтедобывающих стран. Изучена корреляционно-регрессионная связь между валютными парами USD/CAD и USD/RUB за отрезок времени январь 2016 года – июль 2019 года (таблица 1).
Построено уравнение линейной регрессии: у=-24,3015+66,5593∙x, где x – валютная пара USD/CAD; y – валютная пара USD/RUB. Коэффициент корреляции: rxy=0,503 – заметная прямая (положительная) связь. Коэффициент эластичности: Эxy=1,387% - x существенно влияет на y. Средняя ошибка аппроксимации: A=4,9% - в пределах допустимой нормы. Уравнение регрессии статистически значимо – Ft=13,9>Fкрит.=4,06.
Итак, установлено, что в течение короткого временного интервала (январь 2016 года – июль 2019 года) связь между валютными парами USD/CAD и USD/RUB имеется (коэффициент корреляции rxy=0,503), а связь между ценами на нефть марки Brent и валютной парой USD/RUB отсутствует (коэффициент корреляции rxy=-0,238), также отсутствует связь между ценами на нефть марки Brent и валютной парой USD/CAD (коэффициент корреляции rxy=-0,279). Таким образом, в течение короткого временного интервала национальные валюты нефтедобывающих стран связаны между собой, но не связаны с ценами на нефть.
Следовательно, национальные валюты нефтедобывающих стран могут зависеть от доллара США. Найдена умеренная корреляционно-регрессионная связь между валютной парой USD/RUB и индексом доллара США за указанный отрезок времени (таблица 2).
Построено уравнение линейной регрессии: у=16,8447+0,4805∙x, где x – индекс доллара США; y – валютная пара USD/RUB. Коэффициент корреляции: rxy=0,314. Коэффициент эластичности: Эxy=0,732% - x существенно не влияет на y. Средняя ошибка аппроксимации: A=5,6% - в пределах допустимой нормы. Уравнение регрессии статистически значимо – Ft=4,5>Fкрит.=4,06.
Изучена корреляционно-регрессионная связь индекса доллара США и валютной пары USD/CAD за период времени январь 2016 года – июль 2019 года (таблица 3).
Построено уравнение линейной регрессии: у=0,4497+0,0090∙x, где x – индекс доллара США; y – валютная пара USD/CAD. Коэффициент корреляции: rxy=0,775 – сильная положительная связь. Коэффициент эластичности: Эxy=0,657% - x существенно не влияет на y. Средняя ошибка аппроксимации: A=1,3% - в пределах допустимой нормы. Уравнение регрессии статистически значимо – Ft=61,8>Fкрит.=4,06. Таким образом, расчетным путем установлено, что валютная пара USD/CAD находится под влиянием индекса доллара США, отражающего международную стоимость доллара США и являющегося показателем покупательной силы доллара США относительно корзины иностранных валют (евро, японской иены, британского фунта, канадского доллара, шведской кроны, швейцарского франка).
Итак, результаты исследования статистических данных за короткий временной интервал, в течение которого Соединенные Штаты имеют статус экспортера нефти, показывают слабую связь между национальными валютами нефтедобывающих стран и ценами на нефть, но демонстрируют наличие более сильной связи между национальными валютами нефтедобывающих стран и долларом США.
В такой ситуации целесообразно изучить, как изменяется зависимость индекса доллара США от цен на нефть. Исследования показали, что в последние годы также ослабевает связь между ценами на нефть и индексом доллара США. Коэффициент корреляции между ценами на нефть марки Brent и индексом доллара США за продолжительный период времени январь 2008 года – июль 2019 года составил rxy=-0,801 и указывает на сильную отрицательную связь. В течение короткого временного отрезка (января 2016 года – июля 2019 года - период статуса Соединенных Штатов в качестве экспортера нефти) между представленными факторами установилась умеренная корреляционно-регрессионная связь (рисунок 6).
Построено уравнение линейной регрессии: у=101,1429-0,0914∙x, где x - цена фьючерсов нефти марки Brent в долларах США за баррель; y – индекс доллара США. Коэффициент корреляции: rxy=-0,363 – умеренная отрицательная связь. Коэффициент эластичности: Эxy=-0,057%. Средняя ошибка аппроксимации: A=2,4%. Уравнение регрессии статистически значимо – Ft=6,2>Fкрит.=4,06.
Итак, валютные пары USD/CAD и USD/RUB, а также доллар США теряют сильную связь с ценами на нефть и сохраняют связь между собой. Почему это может происходить? Это может происходить по многим причинам. Одна из них – смена статуса Соединенных Штатов с импортера нефти на экспортера нефти. Раньше высокие цены на нефть негативно отражались на экономике Соединенных Штатов, оказывали позитивное влияние на экономику Канады и России, сопровождались ослаблением индекса доллара США, валютных пар USD/CAD и USD/RUB и наоборот. В настоящее время высокие цены на нефть могут принести доходы нефтяным компаниям США, положительно повлиять на экономику Соединенных Штатов, способствовать укреплению доллара США, ограничить ослабление валютных пар USD/CAD и USD/RUB и наоборот.
Экономика Соединенных Штатов испытывала трудности в связи с высокими ценами на нефть, которые увеличивали издержки производства продуктов и расходы потребителей, оказывали негативное влияние на доллар США. Низкие цены на нефть могут принести много пользы для американцев. Например, в виде снижения цен на бензин и продукты питания. Соединенные Штаты в одностороннем порядке могут оказать влияние на мировой рынок энергетических ресурсов: уменьшить спрос на нефть сжатием экономик стран-конкурентов и понизить цены на нефть с помощью увеличения добычи нефти. Но пока нефтяные компании США не готовы к этому. Поэтому существует баланс в производстве нефти. С одной стороны, расширение производства нефти нефтяными компаниями США влияет на снижение цен нефти и уменьшает зависимость Соединенных Штатов от импорта и высоких цен нефти. С другой стороны, нефтяные компании США увеличивают объемы добычи нефти осторожно, поддерживая высокие цены на нефть и доходы. Это влияет на улучшение экономических показателей США. Изучены объемы производства нефти и валового внутреннего продукта в Соединенных Штатах за период I квартал 2016 года – II квартал 2019 года (рисунки 7, 8).
В это время нефтяная отрасль США увеличила добычу нефти и валовой внутренний продукт США существенно вырос: коэффициент корреляции между представленными показателями составил rxy=0,971 и указывает на очень сильную прямую связь.
Есть другие доказательства того, что развитие нефтяной отрасли США положительно влияет на экономику Соединенных Штатов и доллар США. Исследована корреляционная связь между физическими объемами добычи нефти и уровнем безработицы в Соединенных Штатах за период январь 2016 года – июль 2019 года: коэффициент корреляции составляет rxy=-0,911 и свидетельствует об очень сильной отрицательной связи. Повышение экономической эффективности нефтяной отрасли США оказывает позитивное влияние на рынок труда США (рисунки 7, 9).
Состояние рынка труда США находится под контролем Федеральной Резервной Системы США и влияет на решения по изменению процентной ставки. Следовательно, расширение нефтяной отрасли США (часто на фоне роста цен на нефть (рисунок 1)) способно оказать влияние на укрепление доллара США, ослабив зависимость между ценами на нефть и валютными парами USD/RUB и USD/CAD.
Исследования показали, что нефтяная отрасль США способна оказать влияние на доходы населения Соединенных Штатов. Изучена корреляционная связь между физическими объемами добычи нефти и доходами населения в Соединенных Штатах за период январь 2016 года – июнь 2019 года (рисунки 7, 10).
Коэффициент корреляции между физическими объемами добычи нефти и доходами населения в Соединенных Штатах составил rxy=0,963 и свидетельствует об очень сильной положительной связи. Коэффициент корреляции между физическими объемами добычи нефти и размерами заработной платы в Соединенных Штатах составил rxy=0,960 и тоже указывает на очень сильную положительную связь. Таким образом, с ростом добычи нефти в Соединенных Штатах растут доходы населения страны, что также может способствовать укреплению доллара США даже на фоне высоких нефтяных цен на мировом рынке энергетических ресурсов.
Рост доходов населения благодаря увеличению добычи нефти повышает уровень потребления. Изучена корреляционная связь между физическими объемами добычи нефти и базовым ценовым индексом расходов на личное потребление в Соединенных Штатах в течение января 2016 года – мая 2019 года: коэффициент корреляции составил rxy=0,943 и говорит об очень сильной прямой связи. Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в США отражает динамику цен на товары и услуги для личного потребления американцев без волатильной стоимости продуктов питания и энергии; основан на потребительских расходах; используется Федеральной Резервной Системой США при принятии решений об изменении процентных ставок (рисунок 11).
Расширение нефтяной отрасли может оказать положительное влияние на рост расходов населения в Соединенных Штатах, следовательно, и на рост процентных ставок и укрепление доллара США, в особенности на фоне роста нефтяных цен.
Итак, расчетным путем установлено, что развитие нефтяной отрасли США, сопровождающееся увеличением цен на нефть на мировом рынке энергетических ресурсов, улучшает экономические показатели в Соединенных Штатах (рисунок 12). Это может оказывать позитивное воздействие на доллар США и приводить к ослаблению связей между валютными парами USD/RUB, USD/CAD и ценами на нефть.
Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент