Оптимизм по-английски
На этой неделе Борис Джонсон встретился с Ангелой Меркель и Эммануэлем Макроном, возможно, чтобы заключить сделку и избежать жесткого варианта Brexit. Это немного подняло котировки английского фунта относительно доллара. Поскольку конкретных предложений или обещаний со стороны Меркель и Макрона не было, навряд ли укрепление фунта на этой новости продолжится. Саммит G-7 и воскресный завтрак с президентом Дональдом Трампом – следующее, за чем мы будем пристально следить.
Комментарий: Английский фунт потерял примерно 25% за 5 лет, рынок акций Великобритании (в долларах) – примерно 26%, недвижимость в Лондоне (в долларах) – минус 7%. Это одна из самых сильных экономик мира, в которую мы обязательно будем вкладываться, когда пессимизм на рынке достигнет апогея.
Выступление в Джексон-Хоул
Выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу является главным событием денежно-кредитной политики недели. Ожидается, что Пауэлл будет защищать идею еще одного снижения ставки, но три региональных президента ФРС настаивают на том, что дальше смягчать политику не нужно. Таким образом, хотя сокращение ставки в сентябре почти наверняка случится, трейдеры и даже некоторые президенты, ожидающие большего, могут сильно разочароваться.
Комментарий: Как всегда, ключевым является не текущее решение ФРС (решения они стараются делать предсказуемо), а комментарии относительно будущих решений. Судя по всему, единства в восприятии текущего экономического роста у членов ФРС нет. Как минимум, 3 члена из 8 заявляют о том, что низкая инфляция и низкая безработица говорят о перегреве экономики и об отсутствии необходимости ее стимулировать. С другой стороны, на Пауэлла очень сильно давит администрация президента, и формально независимая ФРС в итоге вынуждена прислушиваться к мнению президента и финансовых рынков. Как писал Рэй Дэлио, неформальная задача ФРС – способствовать увеличению благосостояния американских домохозяйств, а значит, заботиться о росте финансовых активов. Поэтому маловероятно, что мы увидим желание ФРС “остудить” экономику – любые такие попытки приводят к жесткой негативной реакции рынков.
Займы бесплатно
Одной из стран, где потенциально политика стимулирования находится в центре внимания, является Германия. Бундесбанк не думает, что Германии нужно поддержать экономику сейчас, даже если она ожидает очередного сокращения производства во втором квартале. Однако важно отметить, что не только одалживание денег никогда не было дешевле, но и заемщики платят сейчас, чтобы одолжить Германии деньги по большинству сроков погашения. Поэтому, если Меркель и ее коллеги решат, что им нужно больше вкладывать в экономику, заимствование денег для этого никогда в современной истории Германии не было так дешево.
Комментарий: На фоне стимулирующей политики ФРС, Банка Англии, Китайского Народного Банка довольно пассивная позиция Банка Германии кажется слишком консервативной. В Германии уже 5 лет бюджет закрывается с профицитом, экономика растет, хоть и медленно, и нежелание тратить деньги на реформы приводит к отставанию от США и Китая. Финансовый сектор Германии – это катастрофа для инвесторов. Несмотря на такие результаты немецких банков, немецкая экономика медленно растет, что еще раз подчеркивает наш тезис о ее силе. Впрочем, замедление торговых партнеров неизбежно повлечет рецессию в Германии, поэтому мы пока вне немецкого рынка акций тоже.
Дисклеймер: все упомянутые компании и финансовые инструменты не являются инвестиционными идеями. Посоветуйтесь с вашим финансовым консультантом, прежде чем принимать решение об инвестициях.