На последней неделе августа рубль вновь оказался вблизи важных круглых уровней к доллару и евро – 67 и 74 соответственно. Аккуратное снижение оставило USD/RUB у 66.60 в конце дня в четверг, а EUR/RUB – у 73.61. Отметим, что котировки поднимались в эту область в середине месяца, но рубль получил тогда поддержку в виде приближения налогового периода и укрепления нефти. Однако к концу месяца стало наглядно видно принципиальное изменение на рынке: если в первом полугодии российская валюта игнорировала плохие новости, то сейчас не замечает периоды всплеска интереса на рисковые активы. Хотя весьма охотно отрабатывает снижение нефти и бегство из доходных активов в безопасные или ликвидные.
Помимо внешних факторов, также проявляется все больше внутренних фундаментальных причин для сокращения спроса на рубль.
Окончание года зачастую проходит для российских компаний под знаком выплаты внешних долгов, что повышает спрос на валюту и подтачивает курс рубля. Не стоит забывать также о повышенных дивидендах, которые стали платить крупнейшие отечественные компании: они не только идут в госбюджет, но и крупным зарубежным инвесторам, которые также предпочитают обналичивать доход к концу года.
Параллельно с этим, правительство наращивает бюджетные расходы. В первые месяцы года минфин размещал рекордные суммы в ОФЗ, «пылесося» рынок и питая тем самым спрос на рубль, так как за рубли можно было купить как раз эти высокодоходные бумаги. Теперь же активность размещений резко снизилась, и, более того, в экономику стали просачиваться деньги, направленные на амбициозные нацпроекты. Все это увеличивает предложение рублей на рынке, оказывая давление на курс.
Нельзя забывать и о снижении ключевой ставки Банком России. Замедление российской экономики и инфляции открывает двери для дальнейших смягчений политики, что приводит снижению доходности российских бумаг. В настоящий момент большинство мировых ЦБ смягчают свою политику, однако у Банка России тут явно намного больше пространства для маневра.
Отдельно нужно упомянуть технический или психологический фактор. USD/RUB стоит на пороге 67, рискуя выйти за рамки привычного торгового диапазона. Выход за верхнюю границу может запустить масштабную распродажу, став сигналом, что доллар/рубль поднялся на очередной уровень в своем многолетнем восхождении.
Команда аналитиков FxPro