Прошлая торговая неделя прошла на валютном рынке в нейтральном ключе.Несмотря на заседание Федрезерва, резкий рост нефтяных цен и ряд других событий, торги в большинстве валютных пар на прошлой неделе проходили в относительно спокойном ключе.
Индекс доллара (DXY)продолжает держаться в диапазоне 98-99 пунктов, пара евро/доллар консолидируется чуть выше отметки в 1,10 долл.
Итоги заседания Федрезерва подчеркивают разногласия внутри комитета.
Федрезерв во второй раз за два месяца снизил процентную ставку, доведя ее до уровня в 1,75-2%. Фьючерсы на ставку на протяжении последних недель уже полностью отражали, что рынок настроен именно на этот сценарий, и основной интригой в преддверии заседания выглядело ожидание обновления прогнозов FOMC по дальнейшей динамике ставоки ключевым макропоказателям.
Обновление «точечной диаграммы» подтвердило насколько члены комитета расходятся в оценке наиболее рационального реагирования на замедление темпов экономического роста. После предыдущего обновления прогнозов в июне ни один представитель регулятора не ожидалболее двух понижений ставки в этом году (первое состоялось в конце июля, второе –на прошлой неделе). Теперь же из 17 членов комитета 7 ждут еще одного понижения ставки до конца этого года, 5 –сохранения текущего уровня ставки неизменным, а еще 5 –при составлении прогнозов поставили уровень на 25 пунктов выше текущего (соответственно, эти представители регулятора либо не являются голосующими в этом году, либо голосовали против снижения ставки).
Текущая ситуация, когда с одной стороны, замедление экономических индикаторов носит вполне умеренный характер, а фондовые рынки находятся вблизи исторических максимумов, а с другой стороны, экономическая ситуация в других развитых странах и риски торговых конфликтов могут при негативном развитии событий резко ухудшить общую картину, подчеркивает разногласия внутри представителей комитета. На своей пресс-конференции глава ФРС Дж.Пауэлл заявил, что два подряд понижения ставки не означают «долгого периода ее падения», однако «ФРС может продолжить снижение процентной ставки на протяжении длительного времени, если темпы роста экономики начнут значительно сокращаться» (отметим, что FOMC локально поднял прогноз по темпам роста ВВП в этом году с 2,1% до 2,2%). Ситуация с фьючерсами на ставку не сильно изменилась после объявления итогов заседания –на сегоднярынок оценивает вероятность следующего снижения ставки на октябрьском заседании в 42%, на декабрьском –в 67%.
Текущая неделя также наполнена событиями.
Сегодняшний день будет интерес публикацией предварительных индексов деловой активности в производстве и сфере услуг ЕС и США, а также на неделе будет опубликована третья оценка американского ВВП за второй квартал, и данные по расходам на личное потребление в США. Помимо этого, сегодня стартует Генассамблея ООН, на которой могут обсуждаться вопросы ситуации на Ближнем Востоке, торговых отношений США с ЕС и Японией (Д.Трамп и С.Абэ планируют в среду подписать торговоесоглашение).
Рост нефтяных цен способствовал опережающей динамике рубля на прошлой неделе в сравнении с другими валютами EM.
Наиболее заметнымвнешнимфакторомдля рубляна прошлой неделе, безусловно, сталрезкий рост нефтяных котировок после атаки на НПЗ Saudi Aramco. Подобныйнефтяных цен при условии удержания нефтяных котировок на текущем уровне несколько сдвигает фундаментально обоснованные уровни в рубле –если на конец августа при нефти вблизи 60 долл/барр. по смеси Brent, согласно нашей модели, равновесный курс рубля находился вблизи отметки в 66 руб/долл., то рост нефтяных цен в район 65 долл/барр. долларов при неизменных макропеременных опускает этот уровень примерно на 1,5 руб.
При этом динамика прошлойнедели является еще одним подтверждением того, что в краткосрочной перспективе динамика нефтяных котировок оказывает не столь масштабное влияние на рубль, как ранее –так, например, в понедельник при росте нефтяных цен почти на 15%, рубль вырос всего на 0,5%. На текущий момент более важным для рубля является фактор общеговосприятия рисков развивающихся рынков, и корреляция рубля с индексом валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) в последние недели заметно больше, чем с нефтяными ценами –примерно 50% с MSCI EM против 30% с ценами на Brent (дневные изменения за последние 60 дней). Конечно, по итогам прошлой недели рубль смотрелся лучше конкурентов, но преимущество рубля от роста нефтяных цен все же носит ограниченный характер.
Сильных внутренних драйверов в рубле мы по-прежнему не видим.
Сильных внутренних факторов в динамике рубля на текущий момент не наблюдается. Счет текущих операций с осени традиционно начинает сезонное улучшение, но в ближайшее время объемы сальдо будут сопоставимы с объемами покупок валюты в рамках бюджетного правила, объемы лимитов на аукционах по размещению ОФЗ остаются сравнительно невысокими. Постепенно приближается пик налоговых выплат (25 сентября российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы, 30 сентября –налог на прибыль), однако влияние фактора налогов на курсмы расцениваем как ограниченное.
При сохранении цен на нефть на текущих уровнях ожидаем консолидации пары доллар/рубль в диапазоне 63,50-64,50 руб/долл.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»