Рост курса доллара США начинает давить на валюты развивающихся стран, до сих пор находившиеся в столь благоприятных условиях. Федрезерву пришлось реагировать на всплеск спроса на долларовую ликвидность, и далее он будет увеличивать свои операции репо. До конца года это, вероятно, еще не раз повторится из-за регуляторных правил для крупных финансовых учреждений США.
Вчера рынок попытался устроить восстановление рисковых настроений. Многие сочли, что опубликованный администрацией Трампа телефонный разговор президента с украинским лидером не так изобличителен, как предполагалось. Впрочем, это зависит от того, кто именно высказывается в этом безнадежно пристрастном информационном пространстве. Кроме того, Трамп, всего день назад обрушившийся на Китай на Генассамблее ООН, попытался дать положительные сигналы по перспективе торгового соглашения.
Несмотря на рост рисковых настроений, доллар США пошел в рост в широком спектре – очевидно, из-за проблем ликвидности. ФРС объявила, что в ответ на увеличение спроса повышает объем операций репо: сегодняшняя и завтрашняя 14-дневные операции удваиваются до 60 млрд долл. США, а однодневные увеличиваются до 100 млрд. После конца квартала спрос на ликвидность может утихнуть, но эти операции всё равно будут только расширяться, потому что крупные американские финансовые учреждения постараются сделать всё возможное для сокращения своего баланса (в частности, не участвуя в репо) перед концом года. Это нужно им, чтобы снизить штрафы за объем баланса, выплачиваемые ими в качестве G-SIFI – глобальных системно значимых финансовых учреждений. Вчерашний аукцион на 5-летние облигации Казначейства прошел гладко, сегодня будут продаваться 7-летние. Последний аукцион по ним, прошедший в августе, был, пожалуй, самым слабым аукционом Казначейства за этот цикл.
Активы и валюты развивающихся стран (часто это практически одно и то же) наконец начинают реагировать на укрепление доллара США, вчера они показали ослабление. Интересной проверкой для общих настроений по развивающимся рынкам будет сегодняшнее заседание ЦБ Мексики, на котором ожидается снижение ставки на 25 б.п. до 7,75%. Эти снижения могут продолжаться только пока развивающимся странам доступна роскошь благоприятных условий – а они до последних дней были максимально хороши.
Экономический календарь сегодня довольно легкий. Посмотрим, как рынки справятся с концом квартала и перспективой усугубления проблем ликвидности USD к концу года, а также с началом сезона отчетности в США в середине октября, новой главой Брекзита и американо-китайскими переговорами о торговле. Рост волатильности в октябре кажется практически неизбежным.
График: EURUSD
Пара EURUSD показала новый минимум дневного закрытия за цикл, около 1,0950. Она, похоже, готова направиться к 1,0800, если выглядящая непреодолимой сила проблем долларовой ликвидности не будет встречена достаточно мощным контрударом ФРС.
Источник: Saxo Bank
Краткий обзор по валютам G10
USD – Укрепление USD кажется неостановимым, пока ФРС не отреагирует должным образом на ситуацию с ликвидностью или не вмешается администрация Трампа.
EUR – Член совета ЕЦБ от Германии Лаутеншлегер подала в отставку в знак протеста против количественного смягчения. Видимо, она не хочет работать при Лагард, так как уходит в один день с Драги. Опасается ли она, что деятельность ЕЦБ при Лагард станет более нестандартной и политизированной?
JPY – Иена не очень заметно себя ведет при восстановлении риск-аппетита и скачке доходности облигаций, она осталась пассивной при вчерашнем укреплении USD. Ночью США и Япония подписали предварительное торговое соглашение, которое пока не устранило опасения, что Трамп всё-таки наложит пошлины на импорт японских автомобилей.
GBP – Фунт стерлингов отступает, и это логично, учитывая полную неопределенность развития событий с Брекзитом. Каждый новый день приносит вред британской экономике из-за слабого кредитного импульса.
CHF – Швейцарский франк несколько снижается из-за роста доходности облигаций.
AUD – Доходность коротких облигаций Австралии в последние дни клонится вниз, а августовские данные о вакансиях, опубликованные ночью, оказались худшими за несколько лет. Пара AUDUSD может начать тестировать минимумы, если ничто не компенсирует мощное давление растущего USD.
CAD – Пара USDCAD зажата в одном из самых узких в истории каналов, а рынок, похоже, уснул за рулем. Есть асимметричный риск снижения при любом сочетании слабых данных из США и/или Канады, дальнейшего снижения цен на нефть или ослабления склонности к риску. С технической стороны USDCAD нуждается в уходе от области сопротивления (1,3300 и выше).
NZD – РБНЗ держит ожидания по монетарной политике скромными. Управляющий банка Орр высказался против нестандартного смягчения, и это может вызвать еще некоторую консолидацию в кроссах с NZD, но не меняет нашего стратегического прогноза по AUDNZD.
SEK и NOK – Здесь требуется какой-то толчок. Чтобы направить скандинавов вверх, нужно ощущение, что перспективы экономики ЕС достигли дна и планируется фискальное стимулирование. Ослабление рисковых настроений будет проблемой для обеих валют.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
15:00 – Обзор условий бизнеса для производства от ФРБ Канзас-Сити, США, за сентябрь
17:00 – Аукцион по 7-летним облигациям Казначейства США
18:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank