14 сентября произошли атаки на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии, и в первый понедельник, последовавший за этими событиями (16 сентября), мы увидели скачок цен на нефть. С тех пор котировки постепенно возвращаются к уровням, предшествовавшим атакам.
Хотя многие жалуются на то, что рынок не учитывает вероятность войны или другие геополитические конфликты, способные повлиять на нефтяной сектор Королевства, простая математика рисует другую картину. Фактически, ситуация на рынке в гораздо большей степени соответствует угрозам, чем полагают некоторые эксперты.
При рассмотрении ожидаемого ущерба (EV, Expected Value) от возможных событий (например, войны) мы оцениваем как саму вероятность такого события, так и степень ущерба мировым поставкам, т. е. объем нефти, который потеряют рынки.
Для количественного выражения последствий обратимся к математике: берем шансы наступления события (t) и умножаем на количество потерянной нефти в баррелях в сутки (b). Получаем простую формулу:
t*b = EV
Давайте рассмотрим возможность применения этой формулы на трех гипотетических примерах. Все сценарии являются абсолютно условными:
Сценарий 1
Предположим, что существует 10-процентная вероятность полномасштабной войны между Ираном и Саудовской Аравией, из-за которой рынок лишится 10 миллионов баррелей нефти.
0,10*10 = 1 миллион баррелей в сутки
В таком случае текущие ожидаемые потери равняются 1 миллиону баррелей в сутки. Если хедж-фонд в Нью-Йорке или Лондоне решил, что существует 10-процентная вероятность войны, которая будет стоить рынкам 10 миллионов баррелей в сутки, то этот фонд оценивает текущие потери в 1 миллион баррелей в сутки. Это не очень много на текущий момент.
Следует понимать, что, если война все-таки начнется, показатель будет пересчитан со значением «t» в 100%. Это означает, что потери составят 10 миллионов баррелей в сутки, и фонд будет ожидать роста цен.
Сценарий 2
Предположим, что военный инцидент с вероятностью 50% выбьет с рынка 6 миллионов баррелей в сутки. Текущая премия в этом случае будет учитывать перспективы потери 3 миллионов баррелей в сутки.
Опять же, если война начнется, потери составят все 6 миллионов.
Сценарий 3
Рассмотрим более сложный пример: с 10-процентной вероятностью рынок потеряет 10 миллионов баррелей в сутки, с 50-процентной поставки упадут на 6 миллионов баррелей в сутки, а вероятность третьего события, которое обойдется рынку в 1 миллион баррелей в сутки, составляет 75%.
В этом случае простым суммированием ожидаемых последствий мы получаем 4,75 млн баррелей. Именно этот объем фонд включил бы в свои прогнозы. Составные сценарии обычно более сложны, поскольку одни события тянут за собой другие, но мы упростили расчеты для лучшего понимания.
Следует отметить два фактора: во-первых, мы должны понимать, что в случае полномасштабной войны в Персидском заливе на рынке может возникнуть истерия, которая приведет к более интенсивному росту цен, чем того требуют фундаментальные факторы. В результате всплеск котировок может быть недолгим.
Во-вторых, если события, повлекшие падение поставок, окажутся долговечными, другие производители начнут вводить в эксплуатацию свои резервные мощности, чтобы компенсировать ущерб. Например, другие члены ОПЕК могут провести экстренное заседание и нарастить добычу. Страны Северной Америки также могут увеличить производство, особенно за счет дополнительного финансирования с Уолл-стрит.
Наконец, некоторые страны, в том числе Китай и Соединенные Штаты, имеют огромные стратегические запасы, которые могут выпустить на рынок для сдерживания цен.
Премия в текущих ценах
Хотя приведенная выше методика является упрощенным способом расчета геополитической премии, суть остается той же. Рынок, вероятно, уже учел возможные последствия различных конфликтов. И их наступление не гарантирует резкого всплеска цен.
Примечание: 30 сентября Aramco планирует предоставить обновленную информацию о темпах восстановления ее комплексов.