Оптимизм по поводу стабилизации роста мировой экономики, а также прогресс в переговорах между США и Китаем в отношении снятия части взаимных пошлин на прошлой неделе подтолкнули доходности казначейских облигаций вверх.
Участники рынка уже, по всей видимости, не ожидают смягчения денежно-кредитной политики ФРС на горизонте следующего года. Таким образом, явный тренд на снижение доходностей в еврооблигациях, вероятно, приближается к своему завершению.
На развивающихся рынках еврооблигации Турции снова демонстрировали опережающий рост на фоне роста аппетита инвесторов к риску этой страны.
Среди отстающих рынков можно выделить ЮАР, которой агентство Moody’s понизило прогноз рейтинга, Бразилию, где неудачно прошедший аукцион на новые нефтяные месторождения спровоцировал скачок курса реала и распродажу в суверенных еврооблигациях, Аргентину, где неопределенность в отношении будущей экономической политики и деталей плана по реструктуризации продолжают оказывать давление на котировки долговых инструментов.
На прошлой неделе цены рублевых облигаций изменились несущественно. Инфляция в России за период с 29 октября по 5 ноября, по оценке Росстата, составила 0,1%. По нашим расчетам, это транслируется в 3,8% год к году. Мы ожидаем дальнейшего замедления показателя: инфляция может снизиться до 3% на конец этого года и опуститься еще ниже в начале следующего в связи с эффектом базы (повышение НДС, рост акцизов на бензин и девальвация рубля в прошлом году).
Продолжают звучать заявления регулятора о том, что нейтральный уровень ключевой ставки может быть пересмотрен. Напомним, что ранее это было 6–7%. Текущая ключевая ставка уже находится на уровне 6,5%. Таким образом, многочисленные заявления о пересмотре диапазона могут говорить о том, что ЦБ видит нейтральную ставку за его пределами. Это укрепляет нас в идее, что цикл снижения ставки еще не закончен. На горизонте 1 год мы ожидаем, что ЦБР может снизить ключевую ставку до уровня 5,5–6% с текущих 6,5%.
На прошлой неделе Минфин размещал лишь один выпуск – 26230 (39-й год). Объем спроса составил лишь 24 млрд, размещено было 18 млрд. Спрос на этот самый длинный выпуск ОФЗ можно охарактеризовать как довольно скромный, что можно трактовать как более осторожное отношение инвесторов к длинным агрессивным бумагам и перспективам снижения доходностей на рынке.
Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в третьей декаде октября 2019 года составила 6,36% против 6,48% во второй.
На фоне низких ставок по вкладам доходности облигаций выглядят очень привлекательно, даже без учета потенциала роста цен. Облигации банков дают премию 1,5–2,5% к вкладам в тех же банках.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»