Краткое описание: Валюты сейчас мало реагируют на события в других областях, и самое интересное происходит на рынке безопасных облигаций, где японские бумаги ночью подверглись новой распродаже, а доходность 10-летних американских подошла к важным уровням. Долго ли активы развивающихся стран (и риск-аппетит в целом) смогут сохранять оптимизм на фоне роста доходностей?
На рынках сохраняется благоприятное настроение. Валюты лишь пассивно реагируют на то, что происходит в других областях, за исключением фунта стерлингов (см. ниже). Самая активная деятельность сейчас наблюдается на рынке безопасных облигаций: доходности рвутся вверх, особенно в Японии, где доходность 10-летних государственных бумаг за ночь почти дошла до 0%. В мировых долгосрочных облигациях происходит нечто серьезное, и на каком-то уровне ситуация начала влиять на рынки акций и рисковых активов, где сильный рост последнего времени был больше связан с эффектом снижения ставок и последствиями этого для мультипликаторов, чем с перспективой возвращения глобального экономического роста. В сегодняшнем подкасте Market Call мы обсудили рост доходностей и высокий уровень рыночного оптимизма.
За доходностями нужно следить, тем более что американские рынки сегодня открылись полностью. Кроме отдельных моментов, указанных в обзоре валют G10 ниже, на этой неделе много событий связано с президентом США Дональдом Трампом. Сегодня он выступит с речью перед Экономическим клубом Нью-Йорка. Рынок во время его выступления будет остро реагировать на любые намеки на его позицию по переговорам с Китаем, особенно по таможенным пошлинам. А завтра в Палате представителей пройдут первые слушания по делу об импичменте, которые продолжатся в пятницу. За ними будут следить миллионы жителей США, и они могут повлиять на шансы Трампа в Сенате, если база его сторонников поколеблется (что вряд ли), а также определенно повлияют на независимых избирателей на выборах в следующем году. Это в свою очередь будет оказывать действие на рынки весь следующий год, так как политический курс Трампа на второй срок разительно отличается от того, что предлагают демократы, особенно наиболее «прогрессивные».
График: USDJPY и спред доходности 10-летних облигаций США и Японии
Здесь я хочу показать, что распродажа японских облигаций (JGB) в последнее время так сильна, что даже в номинальном исчислении не отстает от движения доходности американских, а это редкий случай. (Номинальный спред доходности 10-летних бумаг показан на графике красным.) Конечно, учитывая вчерашний банковский выходной в США, американские доходности еще могут ускориться, но всё равно это примечательный факт, который ограничивает потенциал роста USDJPY, если так продолжится и дальше.
Источник: Bloomberg
Краткий обзор по валютам G10
USD – Увеличение наклона кривой доходности США (да и по всему миру) при общем росте доходностей позволяет американскому доллару оставаться на высоте. К тому же остается неясность с переговорами США и Китая: если Трамп сегодня выступит агрессивно, то это может подстегнуть рост USD.
EUR – В случае падения общего оптимизма евро может опередить более рискованные валюты, но для изолированного ралли потребуются катализаторы, позитивные именно для ЕС.
JPY – Пара USDJPY опять подошла к уровню сопротивления, но мощный рост доходности длинных японских облигаций ослабляет давление на иену.
GBP – Фунт стерлингов вчера сильно поднялся на фоне новости о том, что Партия Брекзита Найджела Фараджа не будет выдвигать кандидатов в округах тори, но затем спрос несколько ослаб, потому что до сих пор неясно, сможет ли Борис Джонсон набрать большинство.
CHF – Франк движется сам по себе. Возможно, дело в том, что кэрри-трейдеры в качестве валюты фондирования стали предпочитать евро, а это может означать обратную обычной реакцию на падение склонности к риску. Но пока утверждать рано. В обоснование твердости CHF можно заметить, что доходность 10-летних гособлигаций Швейцарии сейчас составляет -38 базисных пунктов по сравнению со 112 б. п. на минимуме!
AUD – Австралиец смотрится слабо и может сильно упасть в случае воинственного выступления Трампа (по нашему мнению, это не очень вероятно, но риск есть) и одновременно какого-нибудь провала в экономических данных – например, о занятости, которые выходят в четверг.
CAD – Пара USDCAD снова продвигается вверх: спред доходности между облигациями США и Канады на коротком конце кривой сместился более чем на 15 б. п. в пользу первых. В техническом смысле это одна из лучших пар для реализации роста USD, особенно в случае агрессивного выступления Трампа.
NZD – Сегодня Резервному банку Новой Зеландии предстоит принять важное решение: официальная ставка приближается к нижнему пределу. Большинство ожидает снижения на 25 б. п., но важнее будет то, как РНБЗ представит свое решение и прогноз дальнейших действий. Можно предполагать, что Орр склонится в «голубиную» сторону, но места для смягчения осталось мало. Еще один ЦБ отдает бразды правления правительству?
SEK – После неудачной попытки пробить область поддержки 10,60 пара EURSEK находится в неопределенности. Для возобновления роста SEK нужен хороший риск-аппетит и позитивные экономические новости – как внутри страны, так и за ее пределами. Банк Швеции уже сыграл свою роль, обозначив отход от политики отрицательных ставок.
NOK – Пара EURNOK подошла в снижении к разворотной зоне 10,05-10,00. Ждем развития событий.
Ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
17:00 (?) – Выступление президента США Д. Трампа
23:30 – Индекс потребительской уверенности
00:30 – Индекс изменения зарплат в Австралии за третий квартал
01:00 – Официальная ставка по денежным средствам Резервного банка Новой Зеландии
02:00 – Пресс-конференция главы РБНЗ А. Орра
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank