Банк Японии не справляется со своей работой. МВФ настоятельно рекомендовал японскому ЦБ обратить внимание на «узкие места» своей политики, прежде всего,на стабильность банковского сектора, сделав больший акцент на покупку коротких облигаций в рамках программы контроля структуры ставок.
Центральный банк Японии поддерживает долгосрочную процентную ставку на уровне 0% и краткосрочную на уровне 0.1% посредством покупки облигаций на открытом рынке. Таким образом он пытается стимулировать кредитную активность и воздействовать на ожидаемую инфляцию.
Фискальная политика может эффективно дополнять действия ЦБ в защите от внешних рисков, заявил глобальный кредитор, давая неявную рекомендацию к тому, что правительство может пробить потолок в заимствованиях, уровень которых плавает с 2014 около 237% от ВВП.
Риторика о том, что существует неизрасходованный потенциал в создании искусственного спроса со стороны государства, участилась в последнее время. Это стоит воспринимать как конкретный намек об истощении канала процентной ставки в стимулировании экономической активности.
На заседании в октябре Банк Японии заявил, что вероятность утраты импульса в достижении ценовой стабильности перестала расти, но ее существование беспокоит чиновников. ЦБ подтвердил сохранение колоссального участия на рынке различных активов: объемы покупки JGB остались неизменными на уровне 80 трлн иен в год, объемы покупки ETF (по сути, покупок на фондовом рынке) – на уровне 6 трлн иен в год, и ценных бумаг трастов в сфере недвижимости – на уровне 9 трлн иен в год. Предотвратить снижение долгосрочных ставок из-за QE, по мнению главы Банка Куроды, может увеличение предложения долгосрочных бондов правительства, что, опять же, подразумевает наращивание государственного долга.
МВФ же предлагает заменить целевой уровень инфляции на целевой диапазон инфляции, указывая на давление технологических инноваций, что является серьезным препятствием для роста инфляции в долгосрочной перспективе. Как известно, череда провалов центрального банка в плане объявления прогнозов – неспособности их достичь, приводит к утрате доверия населения к политике, что только снижает чувствительность ожиданий к усилиям ЦБ. В то же время усиленное снабжение экономики кредитом снижает премию за риск, что создает опасный дисбаланс – погоню за доходностью, в том числе, в зарубежных активах. Центральный банк таким образом ликвидирует положительный долгосрочный эффект в виде девальвации иены, так как в период неприятия к риску капитал возвращается в Японию, создавая на нее повышенный спрос.
Следующее заседание Банка Японии запланировано 18 декабря, которое сулит изменение параметров политики в соответствии с рекомендациями МВФ.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK