Американский доллар на прошлой неделе большую часть времени находился под давлением.
В первые четыре дня прошлой торговой недели индекс доллара (DXY) потерял около одной фигуры, и только выход пятничных сильных данных по американскому рынку труда смог несколько нивелировать это снижение.
Слабые данные по промпроизводству США и опросы общественного мнения в Британии способствовали росту европейских валют.
В прошлый понедельник были опубликованы индексы деловой активности в промышленной сфере ЕС и США. Показатель по европейской экономике продемонстрировал рост с 46,6 до 46,9 пунктов, в то время как индекс деловой активности в США от ISMснизился с 48,3 до 48,1 пункта (консенсус, напротив, предполагал рост показателя до 49,2 пунктов). Слабые данные по американскому промпроизводству дали первый толчок к умеренному ослаблению доллара на FX. При этом в течение всей прошлой недели публиковались опросы общественного мнения в Британии, которые пока подтверждают лидерство партии Б.Джонсона, следовательно, растет вероятность скорого подписания соглашения о разводе с ЕС и уменьшаются риски выхода Британии из ЕС без сделки, что позитивно для евро и фунта.
Индекс доллара (DXY) на этом фонек вечеру четверга опускался в район 97,40 пунктов (минимумы с первых числе ноября). Пятничная статистика по рынку труда США способствовала коррекционному восстановлению американской валюты: число созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило 266 тыс. рабочих мест (при прогнозе в 185-190 тыс.), коэффициент безработицы снизился с 3,6% до 3,5%, а темпы роста почасовой зарплаты в годовом выражении составили 3,1%.
Активность торгов на текущей неделе может заметно увеличиться.
Предстоящая неделя наполнена большим объемом значимых событий для глобальных рынков: заседание Федрезерва (среда), заседание ЕЦБ (четверг), выборы в Парламент Британии (четверг), наступление срока возможного введения пошлин со стороны США в отношении китайского импорта (воскресенье) –все это может привести к росту волатильности во второй половине недели. От двух регуляторов участники рынка в базовом сценарии не ждут изменения в текущий монетарный курс, однако заседание ФРС будет интересно публикацией обновленных прогнозов FOMC по дальнейшей динамике ставок, а заседание ЕЦБ станет первым, проходящим под руководством К.Лагард. В Британии, согласно опросам общественного мнения, партия Б.Джонсона является явным фаворитом, и в случае их победы растет вероятность подписания соглашения о разводе с ЕС. Что касается темы торговых отношений США и Китая, то отметим, что КНР сделал в последние дни еще один жест «доброй воли», смягчив ряд тарифов на поставку соевых и свинины из США.
Основная группа валют EM на прошлой неделе продемонстрировала умеренное укрепление.
Пара доллар/рубль на прошлой неделе вернулась в диапазон 63,50-64 руб/долл. На фоне общего ослабления доллара на FX большинство валют EM сумели продемонстрировать позитивную динамику: российский рубль, мексиканский песо, южноафриканский ранд, китайский юаньприбавили против доллара 0,3-1,5%, а укрепление, например, бразильского реала и вовсе составило 2,3%.Общее отношение глобальных инвесторов ко всей группе валют EM остается ключевым драйвером для краткосрочной динамики рубля.
Волатильность в рубле продолжает снижаться.
Как мы отмечали ранее, внутренние факторы в рубле в последние месяцы оказывают преимущественно нейтральный эффект на рубль, и низкая активность на глобальных рынках в последние недели способствует заметному снижению волатильности в российской валюте. Показатель вмененной волатильности рубля на прошлой неделе опустился до 7,6%, что является минимумами с конца 2013 -начала 2014 г. (еще до введения режима «свободного плавания» рубля). С нашей точки зрения, отчасти это является свидетельством стабильной текущей макро ситуации в РФ, но отчасти может говорить и о том, что в текущие цены на российские активы не закладываются сохраняющиеся риски. По нашей модели, в текущем курсе рубля, например, совсем не учтены санкционные риски, что создает угрозу в случае новой волны эскалации этой проблемы.
Активность торгов в рубле на этой неделе также может быть повышенной.
Предстоящая неделя будет наполнена важными событиями как для глобального рынка (перечислены выше), так и отдельно для российских активов (сегодняшняя встреча в Париже в нормандском формате, голосование в комитете по международным делам Сената США по санкциям в отношении РФ в среду и пятничное заседание Банка России). Что касается темы санкций, то отметим, что рассматриваемый законопроект включает как относительно малозначимые меры (санкции против отдельных судов и судостроительных компаний), так и весьма существенные (такие как санкции в отношении госдолга и, например, энергетических проектов РФ). При этом обратим внимание, что пока речь идет только о голосовании в профильном комитете, а не голосовании Сената в целом, соответственно, процесс работы надзаконопроектом может быть достаточно длительным.
Фундаментально курс рубля совсем локально переоценен.
Согласно нашей модели, при ценах на нефть вблизи 64 долл/барр. и текущем уровне ключевых макропоказателей равновесный курс пары доллар/рубль расположен вблизи отметки в 65 руб/долл. По нашему мнению, курс рубля на сегодняшний день локально переоценен, но масштаб этой переоценки не столь значителен, чтобы оказывать выраженное влияние на краткосрочную динамику рубля. Из внутренних факторов отметим, что сточки зрения текущего счета сезонно ноябрь и декабрь близкие месяцы, объем налоговых платежей в декабре после низких объемов ноября возвращается к нормам чуть выше среднего, и конец года традиционно сопровождается повышенным объемом выплат российских компаний по внешнему долгу, однако при появлении локального дефицита валюты Банк России использует механизмы ее предоставления (например, валютный своп), что снижает напряжение на рынке.
В базовом сценарии на горизонте ближайшей недели продолжаем ориентироваться на диапазон 63,50-64,50 руб/долл., однако отмечаем, что волатильность в рубле на этой неделе может заметно увеличиться.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»