Когда бывший президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги заявил о готовности сделать «все необходимое» для защиты евро, имели значение не только слова, которые он использовал, или место, где он это произнес (в Лондоне), но и то, что это сказал сам Драги. У него был авторитет, заработанный годами формирования денежно-кредитной политики. Поэтому, когда он добавил: «И поверьте мне, этого будет достаточно», люди поверили ему на слово.
К сожалению, для Кристин Лагард, преемницы Марио Драги, все складывается иначе. В своем дебютном выступлении в прошлый четверг, комментируя политику совета управляющих ЕЦБ, Лагард прочла текст достаточно неплохо. Тем не менее, когда пришло время отвечать на вопросы, она была более осторожна, по возможности отступая в свою зону комфорта и говоря о геополитике и экономике, но не о денежно-кредитной политике.
Драги уже определил направление денежно-кредитной политики еврозоны на следующие 6-18 месяцев. Благодаря этому Лагард может бесплатно организовывать ужины в роскошных отелях, чтобы члены совета управляющих почувствовали себя лучше и смогли поговорить о тщательном рассмотрении стратегии ЕЦБ, которое займет как минимум год (без подробностей до дальнейших консультаций с членами совета).
Тем не менее, в первых выступлениях Лагард не было ничего, что могло бы рассеять сомнения, которые сопровождали ее выдвижение на пост в июле. Говорили, что, несмотря на всю ее репутацию на международной арене, квалифицированный юрист и бывший министр финансов Франции имеет лишь опосредованное понимание денежно-кредитной политики.
Маловероятно, что в ближайшие несколько месяцев ей потребуется заявлять о готовности «сделать все необходимое». Но, если бы она это сделала, кто бы ей поверил? На основании чего можно подумать, что она вообще знает, что необходимо?
Те, кто хочет дать поблажку бывшему управляющему директору Международного валютного фонда, говорят, что Филипп Лейн, бывший управляющий Центрального банка Ирландии, недавно назначенный главным экономистом в ЕЦБ, может взять на себя тяжелую работу в рамках формирования монетарной политики. Но это все равно, что сказать, что председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу потребуется поддержка вице-председателя ФРС Ричарда Клариды (экономиста Колумбийского университета) и вице-председателя Федерального комитета по открытым рынкам и главы ФРС Нью-Йорка Джона Уильямса, чтобы компенсировать отсутствие у Пауэлла опыта в экономической и денежно-кредитной политике.
Это не очень хорошо сработало для центрального банка США, учитывая отсутствие однозначного направления политики ФРС, что привело к падению фондовых и потрясениям валютных рынков. По крайней мере, Пауэлл в течение нескольких лет был членом совета управляющих и изучал тонкости денежно-кредитной политики. Но он все еще не знает их так, как, например, Драги, Джанет Йеллен или Бен Бернанке.
Или как Пол Волкер. Легендарный председатель ФРС, который умер ранее в этом месяце в возрасте 92 лет. Он был блестящим экономистом, который заработал свою репутацию на посту главы ФРС Нью-Йорка, прежде чем пошел на повышение во время кризиса, который был даже хуже того, с которым столкнулся Драги.
Если бы лидеры еврозоны почувствовали, что у Филиппа Лейна есть авторитет и доверие, которые позволят ему стать опорой денежно-кредитной политики региона, они могли бы назначить его главой регулятора. Вместо этого они купились на громкое имя. Частично потому, что Франция очень хотела видеть на этой должности своего соотечественника. Однако можно утверждать, что независимо от того, насколько выдающейся была международная карьера Лагард, высший пост – не то место, где учатся тонкостям денежно-кредитной политики.
В любом случае, Лейн не присутствовал на пресс-конференции, а вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос продолжал играть свою роль безмолвной опоры. Были предположения, что Лагард может увеличить число участников пресс-конференции, чтобы показать, что ЕЦБ больше не является театром одного актера.
Большая часть сообщений в СМИ и умеренно позитивная реакция рынка были связаны с оптимистичным настроем Лагард, поскольку она присоединилась к главам других центральных банков и говорила о снижении понижательных рисков для мировой экономики. Центральные банки Австралии и Канады на последних заседаниях сохранили ставки без изменений, а центральный банк Швеции даже предположил, что может начать повышать ставки уже на этой неделе.
Но представители центробанков могут позволить себе оптимизм на фоне того, как ослабевают главные риски (которые зависят от США, Китая и избирателей Великобритании). Экономическая и финансовая картина теперь выглядит лучше, и банкиры могут на время отойти на второй план.
Как и совет управляющих ЕЦБ, рынки, похоже, готовы дать Лагард время на адаптацию. Реальные испытания начнутся тогда, когда евро понадобится сильный защитник.