Leaping Group Co Ltd (NASDAQ:YZCM) – китайская компания, основанная в 2013 году. Занимается кинопроизводством и рекламой в Шеньяне (одной из крупнейших провинций в КНР). В рамках IPO на NASDAQ компания предложит инвесторам от 1,2 до 4 млн обыкновенных акций по цене 4-6 долл. США и сможет привлечь около $20 млн.
21 марта 2019 года проспект первичного публичного размещения акций (IPO) был официально одобрен SEC, а с 15 апреля по 25 мая компания успешно провела роуд-шоу в Шеньяне, Гонконге и Нью-Йорке. Средства от размещения будут использоваться для расширения рекламной сети, инвестирования в фильмы и кинотеатры, найма руководящего персонала и сделок M&A. Андеррайтер размещения – американская компания Boustead Securities.
Leaping использует крупнейшую рекламную сеть из 74 кинотеатров (594 киноэкранов в 16 городах) для показов рекламы перед фильмами, размещает рекламу в 50 000 лифтах и 16 супермаркетах, а также создает индивидуальные рекламные кампании для международных и китайских брендов.
Компания имеет достаточно сильные финансовые показатели:
• мультипликатор P/E (16,1x), что ниже медиа-индустрии США (18,4x), коэффициент P/B составляет (13,4x),
• рост прибыли за 2018-2019 год составил 132%, что больше среднего по отрасли (32,7%), маржинальность бизнеса на высоком уровне – 44,4%,
• рыночная капитализация всего $84 млн, но это может стать триггером «взрывного» роста акций,
• высокая рентабельность ROE (86,6%) и ROA (46,7%),
• краткосрочные активы ($ 9,7 млн) превышают свои краткосрочные обязательства ($ 5.1 млн). Уровень долга к собственному капиталу всего 9,5%. Операционный денежный поток покрывает процентные платежи на 346,5%.
Обзор бизнеса
Доходы формируются от многоканальных рекламных услуг. Они составили 57% выручки в 2017 году и 80% в 2018 г. С 2013 года по 30 июня 2018 года компания обслуживала 287 клиентов, в том числе компании из списка Fortune Global 500. Из 204 постоянных клиентов крупнейшими являются: Lexus, Xiangjiang Business Management, GOME, Ningbo FOTILE, Heilongjiang Yingri Media and Culture Communication. В течение следующих 3 лет компания планирует расширить свою сеть до 8 провинций и охватить такие города как Ханчжоу, Цзинань, Нанкин, Циндао и Ухань. Ожидается, что совокупная валовая выручка вырастет с 11,67 млн до 28,73 млн долл. США. В 2019 году компания получила 68% прибыли от рекламы, 22% от проведения мероприятий и 3% от собственных фильмов.
В течение следующих 3 лет компания планирует расширить долю рынка до 85% и охватить более 1000 экранов кинотеатров в 22 крупных городах, включая Шэньян, Далянь и Харбин. По оценкам, охват аудитории составит 70 миллионов человек.
Объем рынка
Объем доходов от рекламы перед показом фильмов в КНР увеличился с 1,2 млрд юаней в 2013 году до 5,2 млрд юаней в 2017 году, что составляет CAGR 44,3%, и ожидается, что в 2022 году он достигнет 19,6 млрд юаней – CAGR 29,9% с 2018 по 2022 год.
Драйверы роста рынка
1. Рост национальных расходов на развлекательные услуги.
С ростом располагаемого дохода на душу населения (до 39 000 юаней в 2018 году) значительно возросла готовность потребителей тратить на развлекательные услуги.
2. Увеличение количества кинотеатров
В Китае в 2018 году насчитывается более 60 000 киноэкранов. Все большее инвестиций будет поступать в средние и малые города.
3. Рост благосостояния людей в средних и малых городах.
Благодаря быстрому экономическому развитию богатеют граждане не только мегаполисов, но и жители небольших городов. По оценке Frost & Sullivan, более 50% прибыли кинотеатров пришлось на средние города, поэтому этот рынок становится более интересным для рекламодателей.
4. Рост кассовых сборов
Благодаря государственной политике в 2023 году кассовые сборы на кинорынке превысят 100 млрд юаней.
Конкурентная среда
Рынок сильно фрагментирован без явных лидеров. Игроки – как правило, рекламные агентства различных кинотеатров и операторов в конкретном регионе. Все больше компаний выходит на рекламный рынок, включая интернет-гигантов и девелоперов недвижимости, которые используют свои ресурсы, чтобы подключиться к индустрии развлечений с целью создания экосистемы.
Риски
• Бизнес подвержен колебаниям на рекламном рынке.
• Зрители могут негативно воспринимать рекламу, которая идет перед показом фильма.
• В случае спада в киноиндустрии компания не сможет генерировать доходы.
• Значительная часть доходов сконцентрирована в кинотеатрах Wanda Cinemas и Focus Film. Большая часть доходов идет от одного клиента – рекламной компании Renhe Xinhai. Если какая-либо из этих компаний столкнется с проблемами, это негативно отразится на бизнесе.
• Развиваются подписки на TV-сервисы и другие формы развлечений – это может снизить посещаемость кинотеатров.
• Компания зарегистрирована на Каймановых островах, но вся деятельность ведется в КНР.
• Деятельность ведется в юанях. Изменение его курса может повлиять на результаты в долларах.
Оценка компании методом Discounted Cash Flow (DCF)
- Прогноз выручки – замедление роста с текущих 132% до 35% к 2025 прогнозному году, однако за этот период она вырастет более чем в 5 раз (505%). Общая выручка в 2025 году составит $70,7 млн против $11,68 млн в 2019 году.
- Прогноз дохода компании – рост до $50,2 млн (1483% за весь период).
- Расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости и зрелого периода, составит $308,42 млн. Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды и долга, поступления от IPO в $20 млн, наличность на счетах, текущую справедливую стоимость компании можно оценить в $211,56 млн.
- Учитывая 17,6 млн акций после IPO, целевая цена на 1 акцию равна $8,76. Потенциал к верхней границе IPO в $6 составляет 46%.
Модель выручки Leaping Group
Прогноз темпов роста Leaping Group
Тиманов Вальтер, Head of Investment Research Just2Trade