Мягкая политика центральных банков в совокупности с избыточной ликвидностью и относительно высокой долей денежных средств в активах многих инвесторов продолжают оказывать давление на доходности. В результате цены облигаций развивающихся стран на прошлой неделе показывали в основном положительную динамику.
На региональном уровне можно отметить получение президентом Аргентины одобрения со стороны конгресса на проведение переговоров по реструктуризации долга и перераспределению фискальной нагрузки, что, скорее всего, будет положительно оценено рынком в ближайшее время. На российском рынке за неделю значительных изменений не произошло.
С конца августа базовые 10-летние доходности в долларах и евро (доходности казначейских облигаций США и гособлигаций Германии) демонстрировали явную тенденцию к росту. Примечательно, что рост доходностей происходил на фоне смягчения денежно-кредитной политики ФРС и довольно мягких комментариев представителей ЕЦБ.
Что еще важнее, форма кривой доходности казначейских облигаций перестала быть инвертированной, пропал один из индикаторов будущих проблем в экономике или резкого снижения ставок. Можно сказать, что в такой ситуации у ФРС снова появляется возможность действовать по фактической ситуации в экономике, не идя на поводу у рыночных ожиданий.
Что касается ЕЦБ, то заявление новой главы о том, что регулятор берет паузу для оценки эффективности монетарной политики, также говорит скорее о том, что идея безусловно отрицательных ставок поддерживается далеко не безусловно. Инверсия в кривой доходности гособлигаций Германии, кстати, тоже пропала.
Недельные показатели инфляции продолжают указывать на то, что по итогам года рост потребительских цен в РФ будет близким к 3%. На середину декабря, по недельным данным, инфляция оценивалась в 2,9%, и в отсутствие веских факторов ее ускорения за две недели она может вырасти еще на 0,1–0,3%.
По итогам февраля или марта следующего года потребительская инфляция в РФ может замедлиться примерно до 2,5%.
На прошлой неделе комитет палаты представителей проголосовал за законопроект DASKAA. Законопроект включает в себя (кроме прочего) санкции на новый госдолг, что может иметь серьезные последствия для рынка ОФЗ, с учетом высокой доли нерезидентов среди их держателей. Для того чтобы законопроект стал законом, он должен быть принят палатой представителей, сенатом и подписан Трампом. Мы полагаем, что вероятность такого сценария в настоящий момент крайне невысока. Реакции на рынке рублевого долга практически не было.
На прошлой неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ: 26227 (24-й год, спрос RUB 49,3 млрд, размещено RUB 28,6 млрд, средневзвешенная доходность – 6,1%) и 26230
(39-й год, спрос RUB 42 млрд, размещено RUB 29,5 млрд, средневзвешенная доходность – 6,63%).
Спрос можно охарактеризовать как очень солидный. Серьезный интерес позволил Минфину полностью выполнить программу заимствований на 2019 год, и на этой неделе в среду аукцион проводиться не будет.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»