Рубль и гривна: почему они растут?

Западные СМИ уже называют российский рубль одной из самых привлекательных валют в начале текущего года, что соответствует действительности, судя по мощному укреплению рубля с начала января. Можно сказать, что даже в 2019 году по отношению к некоторым аналогам развивающихся стран «россиянин» остался недооценённым. Так, за весь 2019 год «россиянин» укрепился к доллару на 11%, в то время как его «обошли на повороте» украинская гривна, прибавившая за год 16%, и египетский фунт, подорожавший в 2019 году на 12%. Российский рубль подорожал за прошлый год прежде всего благодаря сильному росту цен на нефть (отметим, что за 2019 год нефть смеси Brent выросла в цене более чем на 20%), а также – невысокой задолженности государства и относительно высоким, несмотря на их неоднократное снижение, процентным ставкам по депозитам и доходностям по гособлигациям.

При этом украинская гривна подорожала исключительно благодаря обещаниям реформ, которые во время первого неполного года на президентской должности усиленно раздавал Владимир Зеленский. А обещания, особенно выданные политиками нестабильных стран (при этом не являющихся экспортёрами углеводородов и не имеющих собственных высокотехнологичных производств) имеют свойство так и оставаться на бумаге. Можно сказать, что укрепление украинской гривны в 2019 году было чисто спекулятивным и, кроме надежд на реформы, вызвано ещё и завышенными процентными ставками, но они, скорее, отражают высокие риски инвестиций в экономику этой страны. Для сравнения: суверенные рейтинги Украины по оценкам глобального рейтингового агентства S&P, пока находятся на уровнях В и В- со «стабильным» прогнозом, а Россия имеет рейтинги от этого же агентства на уровнях ВВВ и ВВВ-, также со «стабильным» прогнозом. Но стабильность стабильности рознь: стабильными могут быть успехи, но стабильным может быть и отсутствие существенных успехов в экономике.

Рейтинг ВВВ говорит о том, что платежеспособность эмитента облигаций можно считать удовлетворительной, а рейтинг на уровне В – всего лишь о том, что неблагоприятные экономические условия могут сделать невозможной выплату по долгам. Отметим, что египетский фунт, который укрепился почти также, как и рубль, но уступил по темпам роста украинской гривне, вырос к доллару благодаря росту цен на нефть, как и российский рубль, и экономика Египта в настоящее время, после преодоления последствий «арабской весны», выглядит намного более стабильной, чем экономика Украины, до сих пор не избавившейся от негативных последствий так называемой «революции достоинства» или, говоря проще, «майдана». Полагаем, что при благоприятной конъюнктуре нефтяного рынка у российского рубля в текущем году снова появятся шансы на укрепление. Определённую роль в этом должны сыграть ещё и макроэкономические показатели по итогам 2019 года, которые будут опубликованы в феврале.

Наталья Мильчакова, заместитель директора аналитического департамента «Альпари»